【银河期货】11月中国PMI评论：低位回升下的亮点-251130（7页）.pdf

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1、 中国 PMI 评论报告 20252025 年年 1111 月月 30 0 日日 宏观月度报告 第 1 页 共 7 页 低位回升下的亮点 11 月中国 PMI 评论 研究员：王鹏研究员：王鹏 期货从业证号：期货从业证号：F03127257 F03127257 投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：Z0020170Z0020170 第一部分 中国制造业和非制造业 PMI 数据表格回顾】数据来源：银河期货、数据来源：银河期货、wind 第二部分 11 月制造业 PMI 回升，季节性是主因 2025 年 11 月制造业 PMI 达到 49.2，较上月上升 0.2，低于市场预期的 49.3，连续 8 个

2、月维持在50以下。各主要分项中新出口订单回升1.7，达到47.6；在手订单回升1，达到45.5；主要原材料购进价格回升1.1，达到53.6，上述三项是11月制造业PMI回升的主要支持动力。产成品库存下降 0.8，达到 47.3 是 11 月制造业 PMI 唯一下降的分项。本月生产分项重回 50，主要原材料购进价格、供货商配送时间和生产经营活动预期是唯三的近几个月连续保持在 50以上的分项，其他分项不论涨跌均在 50 融枯线之下，也说明经济的弱势。11 月数据回升有季节性的因素，这也是 11 月制造业 PMI 回升的主要原因，但 11 月制造指标名称制造业PMI 生产新订单新出口订单 在手订单产

3、成品库存 采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存 从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2025-1149.25049.247.645.547.349.54748.253.647.348.450.153.12025-104949.748.845.944.548.14946.847.552.547.348.35052.8变化0.20.30.41.71-0.80.50.20.71.100.10.10.3中国制造业PMI及分项中国制造业PMI及分项指标名称 商务活动新订单新出口订单业务活动预期 投入品价格销售价格从业人员在手订单存货供应商配送时间建筑业服务业2025-1149.545.747

4、.956.250.449.145.343.644.851.249.649.52025-1050.14646.256.149.447.845.243.64650.949.150.2变化-0.6-0.31.70.111.30.10-1.20.30.5-0.7中国非制造业PMI及分项中国非制造业PMI及分项 中国 PMI 评论报告 20252025 年年 1111 月月 30 0 日日 宏观月度报告 第 2 页 共 7 页 业 PMI 各分项中，进口分项处于近 10 年来历史同期最低水平；制造业 PMI、生产分项、新订单分项、采购量分项、原材料库存分项、生产活动预期分项处于近 10 年来历史同期次低

5、水平；内需分项处于近 10 年来历史同期第三低水平，也显示出在 11 月回升的情况下，经济还是较弱。各类企业中，大型企业 PMI 下滑、中型和小型企业 PMI 回升、其中小型企业回升较为明显;11 月大型企业 PMI 处于历史同期最低、中型企业 PMI 处于历史同期第三低。各行业中，只有基础原料行业 PMI 回升，高技术制造业、装备制造业和消费品行业 PMI 均下滑;基础原料行业、高技术制造业、装备制造业和消费品行业 PMI 均处于历史同期次低。行业和企业类型的角度，经济也较弱。经济循环看，11 月经济处于生产下滑、净需求回升、主动和被动库存下降的状态，这反映出尽管经济较弱，但需求尚可，大宗商

6、品价格有支持。进出口分项显示 11 月进出口环比也有支持，这几项是 11 月制造业 PMI 中不多的几处亮点。12 月季节性因素又将成为拖累，其他分项的乏力也预示经济需要更多外部力量的支持。图图 1 1：中国制造业：中国制造业 PMIPMI 季节性走势季节性走势 图图 2 2：中国制造业：中国制造业 PMIPMI 生产分项生产分项 季节性走势季节性走势 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 图图 3 3：中国制造业：中国制造业 PMIPMI 新订单分项新订单分项 季节性走势季节性走势 图图 4 4：中国制造业：中国制造业 PMIPMI 内需分项内需分项 季节性走势季节性走