【宏源期货】有色金属周报——镍与不锈钢：下跌后的弱修复-251202（36页）.pdf

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1、有色金属周报镍与不锈钢下跌后的弱修复20252025年年1 12 2月月2 2日日研究所研究所 吴金恒吴金恒从业资格号：从业资格号：F03100418F03100418投资咨询从业证书号：投资咨询从业证书号：Z0021125Z0021125TELTEL：010010-8229 32298229 3229电解镍 策略策略:观望 运行区间：运行区间：110000-125000 逻辑：逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量增加，港口去库；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产下降，印尼铁厂排产下降，镍铁累库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产下降；合

2、金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。综上，基本面偏松，库存压力大，但估值处于低位，降息预期反复，经历此前下跌后，预计镍价弱修复。风险提示：风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动不锈钢 策略策略:逢高沽空 运行区间：运行区间：11800-12800 逻辑：逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存累库，300系累库。综上，需求弱，基本面偏松格局难改，成本持续走弱，预计不锈钢低位震荡。风险提示：风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化内外盘镍期货价格内外盘镍期货价

3、格沪镍成交量与持仓量沪镍成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所1.1镍行情回顾 上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨1.99%沪镍成交量至62.47万手（+5.89万），持仓量至12.73万手（-3.34万）伦镍周度涨2.53%伦镍成交量3.44万手（-0.87万）138001400014200144001460014800150001520015400156001080001100001120001140001160001180001200001220001240001260002025-09-292025-10-292025-11-29SHFE镍 元/

4、吨3个月LME镍 美元/吨（右轴）050,000100,000150,000200,0002025-09-182025-10-182025-11-18期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手纯镍基差（元纯镍基差（元/吨）吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.1镍行情回顾 基差升水1900元/吨-5000050001000015000200001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月6日3月14日3月22日3月30日4月8日4月16日4月24日5月5日5月13日5月21日5月29日6月6日6月14日6月22日6月30日7月8日7月16日7

5、月24日8月1日8月9日8月17日8月25日9月2日9月10日9月18日9月26日10月11日10月19日10月27日11月4日11月12日11月20日11月28日12月6日12月14日12月22日12月30日20212022202320242025菲律宾镍矿价格（美元菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）湿吨）镍矿海运费（美元镍矿海运费（美元/吨）吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端镍矿 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平020406080100菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5

6、%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF)02468101214菲律宾-连云港菲律宾-天津港菲律宾镍矿出口（万湿吨）菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端镍矿 10月，菲律宾镍矿出口量回升 10月，中国镍矿进口量达468万吨，环比下降23.4%，同比上升11.0%0100200300400500600700800900低镍矿中镍矿高镍矿-40-30-20-100102030405001002003004005006007002023-012023-032023-052023-072023-09