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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 11 月 30 日 茅台股东会传递务实信号 月度金股推荐泸州老窖 看好 食品饮料行业周报 20251124-20251128 相关研究 市场大幅调整 板块相对跑赢 食品饮料行业周报 20251117-20251121 2025/11/22 黎明前夕，曙光将至2026 年食品饮料行业投资策略 2025/11/17 板块关注度回升 重申进入战略配置期食品饮料行业周报 20251110-20251114 2025/11/15 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A02

2、30519090004 王子昂 A0230525040003 联系人 王子昂 A0230525040003 本期投资提示：投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。但这个阶段还需注意几点，1、对基本面仍要保持耐心；2、企业的调整改善是分化并有先后的，这个阶段个股表现会有差异；3、展望年底到明年，预计股价回报的主要贡献来

3、自估值，对空间要合理预期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、安井食品、千禾味业、天味食品、新乳业，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。白酒板块：本周茅台批价散瓶 1570 元，周环比下跌 80 元，整箱批价 1580 元，周环比下跌 85 元，五粮液批价约 825 元，周环比下跌 5 元；国窖 1573 批价约 830 元，周环比下跌 10 元。本周茅台召开临时股东会，董事长陈华表示，茅台会始终遵循“四个服从”（产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量），不会“唯指标论”，不会违背

4、市场规律强压指标，更不会损害投资者、渠道商和消费者的权益，同时会不断提升市值管理能力，坚持稳定的现金分红政策。关于“十五五”规划，总体考量是主动适应新形势、新变化，以行业调整为契机，直面压力挑战、寻求创新突破，不断夯实发展基础、增强核心能力，推动企业转型升级；基本原则是遵循“积极、科学、理性”编制规划；业务规划将坚持“两条腿走路、一体化发展”，茅台酒板块稳进并重，系列酒板块聚焦渠道生态韧性与健康，加大政策支持力度、优化市场策略、推进转型升级。总经理王莉总表示，销售端的释放主要取决于不同时期的市场承载量，维护好渠道的韧性和市场稳定是重中之重，茅台会科学决策销售端的产品投放。大众品板块：展望 20

5、26 年，大众消费的系统性机会核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品 CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。如果 CPI 能够持续改善，则具备定价能力的各子行业头部企业，也将迎来系统性修复。重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品。乳业 2026 年供需格局有望进一步改善，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。高股息角度推荐青岛啤酒股份。风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众

6、品需求。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点.4 2.食品饮料各板块市场表现.12 3.行业事项提示.14 4.估值表.14 目录 XVQUsRoQwPvNwPtRnMtMmN9PcMaQmOoOtRtOeRpOmOiNrRpNaQoPoPMYoNrQuOtQxP 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价.9 图 2：大豆月度现货均价走势.9 图 3：猪肉价格走势图.10 图 4：茅台出厂价和一批价走势.10 图 5：五粮液出