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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月3030日日优于大市优于大市通信行业通信行业 2022025 5 年年 1212 月月投资策略投资策略海外财报验证海外财报验证 AIAI 高景气度，谷歌高景气度，谷歌 TPUTPU 竞争力提升竞争力提升核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略通信通信优于大市优于大市维持维持证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡证券分析师：张宇凡021-60375411021-S0980523110003S0980525080005联系人：赵屿联系人：赵屿021-市场走势资料来源

2、：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告通信行业周报 2025 年第 47 周-英伟达 FY2026Q3 收入环比增长22%，谷歌发布 Gemini3 系列产品 2025-11-23通信行业周报 2025 年第 46 周-TOWER 规划扩产硅光芯片，AMD预计未来 5 年营收 CAGR 达 35%2025-11-16国信通信 2026 年策略会发言：光通信持续高景气,为 AI 算力互联铺路 2025-11-15通信行业周报 2025 年第 45 周-北美光通信企业当季业绩表现亮眼，英伟达、谷歌推进太空算力部署 2025-11-09通信行业 2025 年 11 月投资策略暨 25Q3 财

3、报总结-北美持续加大 AI 投入，算力基础设施高景气度延续 2025-11-021111 月行情回顾月行情回顾：板块表现强于大市板块表现强于大市。11 月沪深300指数下跌2.46%，通信（申万）指数上涨1.85%，板块表现强于大市，在申万31 个一级行业中排名第6名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11月涨幅靠前的个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。海外财报彰显算力景气度海外财报彰显算力景气度，AIAI 投入有望延续高增长投入有望延续高增长。11 月 20 日，英伟达公布 2025 年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长

4、。其中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于 AI 泡沫的质疑有望随着确定性业绩的释放得以消除。除此之外，三季度以来，谷歌、微软、Meta、Amazon 四大云厂也陆续发布业绩，表达对于明年坚定投入 AI 的决心，2025Q3 四家 CSP 的 CAPEX 接近 1200 亿美元，同比增速普遍超过 50%。在此背景下，TrendForce 将 2025 年全球八大主要 CSPs 资本支出总额同比增速从 61%上修至 65%，同时预期 2026 年仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至 6000 亿美元以上，同比增速达到 40%。英英伟达的亮眼业绩以及北伟达的亮眼业绩以及北美美CSC

5、SP P的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设施高景气度的延续施高景气度的延续，考虑到 AI 投入有望延续高增长，持续看好 AI 算力基础设施发展。谷歌谷歌 TPUTPU 竞争力提升竞争力提升，短期英伟达地位仍稳固短期英伟达地位仍稳固。近期谷歌推出其迄今为止性能最强、能效最高的加速器 Ironwood。据报道，Meta 计划在 2027年将谷歌的 TPU 芯片引入自己的数据中心，潜在交易规模或达数十亿美元。当前谷歌凭借自身“定制芯片+通用 CPU+云服务+网络支持+托管服务”的全方位能力，正在打造一个可租用、可弹性扩展、能容纳大规模模型运行、支持高并发服务与全

6、球用户访问的全方位 AI 基础设施体系。Meta 或将引入谷歌 TPU 引发市场对于英伟达地位的担忧，谷歌作为 ASIC阵营中的强势企业，最新的最新的 TPUTPU 战略不仅代表着谷歌自身作为全栈人工战略不仅代表着谷歌自身作为全栈人工智能公司具备硬件端的优势，同时也显示出以智能公司具备硬件端的优势，同时也显示出以 IronwoodIronwood 为代表的为代表的 ASIASIC C在高性能算力市场中的竞争力提升在高性能算力市场中的竞争力提升。短期来看，英伟达通过“GPU+CUDA+生态”构建的通用计算平台，保持其在 AI 基础设施中的基础地位；长期来看，谷歌已经迈入与英伟达竞争共存的阶段。投