2025海内外云厂商算力建设现状、自研芯片布局与进展分析报告（44页）.pdf

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2、ex季度投资与季度投资与变化情况变化情况 （百万美元、（百万美元、%）资料来源：公司财报、彭博一致性预期、国信证券经济研究所整理75%83%61%111%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050001000015000200002500030000350004000045000 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25微软谷歌亚马逊 MetaYoYYoYYoYYoY海内外海内外CapexCapex投资投资节奏：节奏：海外从海外从23Q323Q3开始增长，国内约晚开始增长，国内约晚一年一年 从时间点来看，国内约晚

3、海外一年开始增加投资。从时间点来看，国内约晚海外一年开始增加投资。海外资本开支显著加速从2023年下半年开始（ChatGPT发布半年后)，其中以微软最为迅速，然后谷歌、亚马逊与META陆续加大投入。国内整体资本开支规模增长从2024年中旬开始，并且由于低基数增幅更为明显。从节奏来看，但海外节奏更平稳、规模领先。从节奏来看，但海外节奏更平稳、规模领先。国内则是经历22年与23年资本开支调整（负增长）后激进扩张，也由于算力限制和AI策略原因增速波动性更为明显。4图：图：国内云厂商资本开支与同比变化预测国内云厂商资本开支与同比变化预测(百万元百万元/%)/%)资料来源：公司财报、彭博一致性预期、国信

4、证券经济研究所整理测算-100%0%100%200%300%400%500%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 1Q23 2Q233Q23 4Q23 1Q24 2Q243Q244Q241Q252Q25腾讯Capex阿里Capex百度核心Capex腾讯capex YoY阿里capex YoY百度核心capex YoY请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：国内互联网与云厂图：国内互联网与云厂CapexCapex年度投资与增速年度投资与增速变化情况变化情况 （百万元、（百万元、%）资料来源：公司财报

5、、彭博一致性预期、国信证券经济研究所整理90%105%61%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002022202320242025E腾讯阿里字节百度腾讯 YOY阿里YOY字节 YOY百度YOY图：海外互联网与云厂图：海外互联网与云厂CapexCapex年度投资与增速年度投资与增速变化情况变化情况 （百万美元、（百万美元、%）资料来源：公司财报、彭博一致性预期、国信证券经济研究所整理63%54%75%91%-100%-50%0%50

6、%100%150%0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2016201720182019202020212022202320242025EAWSMSFTGOOGMETAAWS YoYMSFT YoYGOOG YoYMETA YoY海内外海内外CapexCapex增速增速：仍处于：仍处于50%50%以上同比增长，以上同比增长，CapexCapex总量总量显著提升显著提升2025年海外厂商各家全年Capex投入均处于50%以上同比增长：微软：约微软：约11601160亿美元亿美元(同比同比+54+54%)%);亚马逊：亚马逊：1