【华源证券】建筑装饰行业周报：俄乌和平进程加速，基建板块迎发展良机-251201（12页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：俄乌和平进程加速，基建板块迎发展良机俄乌和平进程加速，基建板块迎发展良机建筑装饰行业周报（20251124-20251130）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：1111 月下旬以来月下旬以来，围绕俄乌局势的外交动作持续升温围绕俄乌局势的外交动作持续升温，多方正尝试探索

2、重启谈判的可能性多方正尝试探索重启谈判的可能性。11 月 19 日，美国广播公司援引白宫官员称，美国总统特朗普已批准一项旨在推动结束冲突的“28 点新计划”，意在为和谈重新创造条件。随后，普京在 21 日的表态中指出，美方提出的这一方案“可能成为和平解决乌克兰问题的基础”，为外界关注谈判前景增添了一定积极信号。紧接着，23 日美、乌、欧盟及英法代表在瑞士日内瓦举行磋商，就相关计划展开讨论，并将原方案从 28 点压缩至 19 点。随着沟通推进，美国多家媒体在 25 日公布，乌克兰方面已原则同意美方提出的和平协议。26 日，俄方也释放出进一步沟通意愿塔斯社报道，美国中东问题特使预计下周访莫，与俄方

3、官员就乌克兰问题会面。月底时，乌总统泽连斯基确认，新任谈判代表团团长乌梅罗夫已启程前往美国，将就下一阶段磋商展开沟通。若俄乌停战兑现，基建及国际工程龙头有望凭借先发优势深度参与战后重建。若俄乌停战兑现，基建及国际工程龙头有望凭借先发优势深度参与战后重建。根据联合国及多机构联合发布的 RDNA3 报告，乌克兰未来十年重建需求高达 4,862 亿美元，预计将形成跨周期、跨区域的建设大市场。战后重建或将持续释放基础设施、住房建筑、能源设施等高强度需求，与我国建筑央企在铁路、公路、电力、市政、工业工程等领域形成的成熟 EPC 模式高度契合。中企在海外工程执行效率、成本控制及全产业链配套方面具备显著优势

4、，且中国长期为乌克兰最大贸易伙伴之一，合作基础良好。若和平方案落地，已在当地具有业务布局的中国企业有望深度参与重建，海外业务增长动力有望强化。建议重点关注在中东欧、独联体及乌克兰周边持续深耕、具备执行与融资能力优势的国际工程龙头（估值及股息率数据均截至 2025/11/28），包括中钢国际中钢国际（25PE 12x，股息率约 5%）、北方国际北方国际（25PE 17x）、中工国际中工国际（25PE 40 x）、中材国际中材国际（25PE 8x，股息率约 5%）及中国中铁中国中铁（25PE 5x，股息率约 5%）等。市场回顾：市场回顾：1）1 1）行业行业：本周上证指数上涨 1.40%、深证成指

5、上涨 3.56%、创业板指上涨 4.54%；同期申万建筑装饰指数上涨 2.81%，其中子板块除房屋建设外，其余板块悉数上涨，园林工程、工程咨询及其他专业工程涨幅居前，分别为+9.71%、+5.83%、+4.68%。2）2 2）个股个股：本周申万建筑共有 138 只股票上涨，涨幅前五的分别为：国晟科技(+57.69%)、招标股份(+24.71%)、圣晖集成(+24.57%)、汇通集团(+20.00%)、中达安(+17.19%)。基建数据跟踪：基建数据跟踪：1）1 1）专项债专项债：本周专项债发行量为 2,738.34 亿元，截至 2025 年 11 月 30 日，累计发行量75,050.10 亿

6、元，同比+11.99%。2）2 2）城投债：）城投债：本周城投债发行量为 550.46 亿元，净融资额-57.80 亿元，截至 2025 年 11月 30 日累计净融资额-5,454.81 亿元。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期，基建经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2 20 02 25 5 年年 1 12 2 月月 0 01 1 日日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页内容目录内容目录1.1.本周观点本周观点.4 42.2.行业要