【上海证券】医药生物行业2026年度策略报告：多元支付启新程，掘金广阔蓝海-251128（21页）.pdf

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1、多元支付启新程，掘金广阔蓝海医药生物行业2026年度策略报告分析师：张林晚SAC编号：S0870523010001证券研究报告2025年11月28日行业：医药生物增持（维持）SECTION一、投资摘要二、板块行情回顾三、创新药：政策助力全链条高质量发展，大额授权合作彰显实力四、商保市场有待扩容，“双目录”机制协同赋能创新五、医疗器械：招投标市场回暖，关注医疗器械创新、出海等方向。六、脑机接口：未来产业前景广阔，国家战略到地方规划助力腾飞七、AI+医疗蓝海市场，国内AI制药行业高速发展八、中药板块：新消费、AI焕发生机，流感、慢病等领域凸显价值九、医药新消费：政策+AI驱动，药店、医疗服务板块带

2、来新机遇十、风险提示目录Content3一、投资摘要1.主要观点主要观点创新药械赛道创新药械赛道：创新药板块迎商业化收获期，2025年前三季度业绩显著改善；2025Q3医疗设备招投标整体呈现大幅增长趋势；集采规则优化等。出海及授权交易：出海及授权交易：国产创新药获得跨国药企认可，License-out数量、金额瞩目；医药新消费崛起：医药新消费崛起：居民健康意识明显增强，健康消费潜力巨大，市场规模快速增长、业态模式不断创新、消费结构持续优化；政策催化：政策催化：国务院办公厅发布关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见、12部门联合印发促进健康消费专项行动方案、支持创新药高质量

3、发展的若干措施、关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见等医药行业相关重磅创新支持性政策出台；2.关注要点关注要点商业保险制度逐步完善商业保险制度逐步完善：创新药械加速上市，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设、创新药的多元支付机制，以制度创新破解商业医疗保险服务与群众需求不匹配的难题；老龄化进程加深带来慢性病老龄化进程加深带来慢性病、康复等领域需求康复等领域需求：2024年我国60岁以上人口首次突破3亿人，达到31031万人，占全国人口的22.0%，其中65岁及以上人口22023万人，占全国人口的15.6%；科技赋能下的医药行业创新：科技赋能下的医药行业创新：脑机接口领域政策支持、技术突

4、破；人工智能在医疗领域的应用等。3.投资建议投资建议建议关注：建议关注：(1)创新药及化学制药板块：恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、信达生物、三生制药、华东医药、四环医药、一品红、信立泰等；(2)CXO板块：药明康德、皓元医药、九洲药业等；(3)医疗器械板块：迈瑞医疗、创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗等；(4)中药板块：华润三九、众生药业、九芝堂等；(5)医药零售板块：益丰药房、一心堂、大参林等；(6)医疗服务板块：固生堂等；(7)疫苗及生物制品：华兰疫苗、康希诺等。风险提示：风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发风险；国际化风险；市场竞争加剧风险等。4二、板块行情回顾 2025年

5、医药生物板块涨势亮眼，化学制药领涨：年医药生物板块涨势亮眼，化学制药领涨：截至2025年11月27日，2025年医药生物板块较年初涨幅16.56%，板块整体跑赢沪深300指数1.81个百分点。涨跌幅位居SW各行业第十二。医药生物子板块中，化学制药涨幅达33.67%，为涨幅最大子板块。医疗服务上涨29.27%，生物制品上涨8.20%，医疗器械上涨5.10%，医药商业上涨3.51%，中药下跌0.65%。图图1 1 A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（2025.1.12025.1.1-2025.11.2025.11.2727）资料来源：资料来源：WINDWIN

6、D，上海证券研究所，上海证券研究所图图2 2 医药生物行业子板块行情区间涨跌幅（医药生物行业子板块行情区间涨跌幅（2025.1.12025.1.1-2025.11.2025.11.2727）资料来源：资料来源：WINDWIND，上海证券研究所，上海证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%有色金属通信综合创业板综指电子电力设备传媒机械设备基础化工钢铁计算机建筑材料医药生物农林牧渔汽车环保轻工制造沪深300纺织服饰国防军工银行社会服务家用电器房地产建筑装饰石油石化非银金融公用事业商贸零售美容护理交通运输煤炭食品饮料-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40