【东证期货】原油专题报告：新格局下，俄罗斯石油贸易流跟踪与前景展望-251121（17页）.pdf

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1、能能源源与与碳碳中中和和未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。业、可业、可Table_TitleTable_Title新格局下，俄罗斯石油贸易流跟踪与新格局下，俄罗斯石

2、油贸易流跟踪与前景展望前景展望Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：原油：震荡原油：震荡报告日期：报告日期：20202525 年年 1111 月月 2 21 1 日日Table_SummaryTable_Summary欧美欧美扩大扩大对俄罗斯石油企业制裁对俄罗斯石油企业制裁目前俄罗斯的前四大石油企业均已被美国列入制裁清单，潜在的二级制裁风险可能引发一些买家“自我制裁”，海运数据显示出一些今年 5 月以来新进入市场的出口商出口量持续扩大的迹象，展现出市场适应新局面的变通路径。买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立在目前俄油主要买

3、家中，从历史经验来看，印度和土耳其企业对于美国制裁措施保持较高的敏感度。鉴于市场调节需要时间，俄罗斯向印度和土耳其的出口仍可能面临短期降量风险。印度将有约 100 万桶/天的俄油供应面临降量或需要转换卖家，若未来想要维持从俄罗斯的原油进口量，则依赖于新的“合规”渠道建立。俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限若未来俄油面临需要寻找新买家，可能出现两方面阻碍。其一是相对高昂的物流改道成本削弱部分俄油油种在中国市场的竞争力，需要进一步大幅折价吸引新买家。其二是若买家局限于特定群体，贸易流调节空间将受限。投资建议投资建议俄乌冲突以来，俄罗斯供应显示出较强韧性，今

4、年至今俄罗斯原油出口量基本保持平稳，境内炼厂加工量下降在短期内将提升原油出口需求。10 月以来美欧先后制裁俄罗斯主要石油企业，可能造成短期内买家主动削减俄油采购量。长远来看，在制裁不进一步升级的情况下，贸易流可能会随着新销售渠道建立而逐步恢复，但若未来制裁持续升级至部分买家退出，相对有限的潜在买家群体将限制贸易流空间，从而使得俄罗斯断供风险上升。当前俄乌局势仍面临较高的不确定性，市场暂未预期和计价美国严厉限制俄罗斯石油出口的情景，因此油价风险溢价水平相对温和，暂时难以对油价形成持续的上涨驱动。风险提示风险提示油价形成超预期的上涨依赖于发生实质断供。安紫薇安紫薇资深分析师资深分析师(能源与碳中和

5、能源与碳中和)从业资格号：F3020291投资咨询号：Z0013475Tel:8621-63325888Email:主力合约行情走势图（原油）主力合约行情走势图（原油）专题专题报告报告原油原油能源与碳中和-原油-专题报告 2025-11-212期货研究报告【行业研究】目录目录1 1、俄罗斯境内能源设施遭袭击，原油出口需求上升俄罗斯境内能源设施遭袭击，原油出口需求上升.4 42 2、欧美制裁升级情况下，俄罗斯原油供应及贸易流前景、欧美制裁升级情况下，俄罗斯原油供应及贸易流前景.6 62 2.1.1、欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，船只制裁影响有限欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，船只制裁影响有限.6

6、62 2.2 2、买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立.9 92 2.3 3、俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限.11113 3、石油产品：欧盟第十八轮制裁待生效，柴油区域错配支撑裂解价差石油产品：欧盟第十八轮制裁待生效，柴油区域错配支撑裂解价差.13134 4、投资建议投资建议.15155 5、风险提示、风险提示.1515能源与碳中和-原油-专题报告 2025-11-213期货研究报告图表目录图表目录图表图表 1 1：俄罗斯原油海运出口：俄罗斯原油海运出口量量.4 4图表图表 2 2：俄罗斯石油产品出口