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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 11 月 16 日 各品牌陆续发布双十一战报，九阳豆业“哈基米豆浆”引领热潮 看好 2025/11/07-2025/11/14家电周报 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.1%，同期沪深300 指数下降 1.1%。重点公司方面，九阳股份（26.6%）、莱克电气（12.2%）、海信视像（7.1%）领涨；三花智控（-12.3%）、荣泰健康（

2、-2.6%）、科沃斯（-1.5%）领跌。行业动态：1）石头科技发布双十一战报：登顶清洁电器品牌 TOP1，扫地机市场份额TOP1，达到 34.75%，洗地机市场份额 TOP2，达到 25.02%，净销售额同比增长408.52%。吸尘器净销售额同比增长 2295.52%。2）九阳豆业“哈基米豆浆”引领热潮：九阳豆业推出名为“哈基米南北绿豆豆浆”的植物饮料并在消费市场掀起热潮，九阳豆浆旗舰店所属公司为杭州九阳豆业有限公司，杭州九阳豆业有限公司与九阳股份有限公司之间并无直接的股权关系，但二者存在关联关系，实际控制人均为王旭宁。数据观察：10 月空调与厨电双线销量下降 A、空调：双线销量和均价下降。根

3、据奥维云网数据监控，2025 年 10 月空调品类线上零售量 199 万台，线上零售量同比下降 22.2%；线下零售量 37.8 万台，线下零售量同比下降 42.3%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025 年 10 月空调线上零售量均价同比下降 1.9%至 3073 元/台，线下零售量均价同比下降 12.2%至 4330 元/台。B、厨电数据：油烟机与洗碗机双线销量下降。油烟机：线上销量下降，均价上涨；线下销量和均价下降。根据奥维云网数据监控，2025 年 10 月油烟机品类线上零售量 116.6 万台，同比下降 8.6%；线下零售量达 12.8 万台，同比下降 34.3%。均价方面线上零

4、售均价同比上升 8.5%至 2005 元/台；线下均价同比下降 5.5%至 4422 元/台。洗碗机：线上销量下降，均价上升；线下销量和均价下降。洗碗机品类线上零售量 18.7 万台，同比下降 29.1%；线下零售量达 3.4 万台，同比下降 26%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025 年 10 月洗碗机线上零售均价同比上升 3.6%至 4790 元/台；线下均价同比下降 1.6%至 8195 元/台。投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持

5、续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；英华特：涡旋压缩机国产替代领先企业，液冷等赛道提供新成长空间；安孚科技：南孚电池主业现金流稳健

6、，同时支撑公司外延并购及第二主业拓展。风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块表现跑赢沪深 300。本周申万家用电器板块指数上涨 1.1%，同期沪深300 指数下跌 1.1%，家电板块指数跑赢沪深 300。图 1：本周申万板块涨跌幅（%）资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，九阳股份（26.6%）、莱克电气（12.2%）、海信视像（7.1%）领涨；三花智控（-12.3%）、荣泰健康（-2.