【群益证券】大陆消费月报：CPI增速回正，社零好于预期-251114（14页）.pdf

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1、0大陸消費月報：CPI增速回正，社零好於預期群益上海群益上海 顧向君顧向君2025.11.142025.11.141社會消費品零售總額：雙節消費支撐，10月社零好於預期出行情況：秋假支撐11月出行，商旅需求有所復蘇一、宏觀消費運行概述二、消費行業運行概述票房：11月檔期真空，部分續作上映或有支撐CPI：食品價格回升、金價高位，支撐CPI增速轉正生產資料價格走勢：生產資料價格低迷，基數降低豬價降幅有望收窄期間板塊漲跌情況：板塊整體表現較好，美護跑輸行業觀點：關注政策和邊際變化2社零增速好於預期圖1：社會消費品零售總額單月變動 單位：億元，%圖2：零售分項單月同比變動 單位：%由於國補及地方補貼減

2、弱，疊加暑期出行旺季結束，社零增速如期回落，但在中秋、國慶雙節消費支撐下，回落程度小於市場預期（市場預期YOY+2.7%）。10月消費品零售總額約4.6萬億，同比增2.9%（上月yoy+3.0%）。其中，商品零售實現收入約4.1萬億，同比增2.8%（上月yoy+3.3%），餐飲銷售額5199億，同比增3.8%（上月yoy+0.9%）；網上零售1.5萬億，同比增2.6%（上月YOY+3.4%），網上零售佔比為32.6%，環比上月佔比提升1.6pcts（同比看，佔比上升0.2pct）。資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%5,0

3、0025,00045,00065,00085,000105,0002024年1-2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月社會消費品零售總額 億yoy-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024年1-2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月商品零售 yoy餐飲 yoy網上零售yoy3圖1：限額以上企業零售額單月增長率 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券10月限

4、額以上企業商品零售額為1.6萬億，同比增1.4%（上月YOY+2.7%）。細項看：政府補貼品類增速分化加劇，其中家電音響零售額同比下降14.6%（上月YOY+3.3%），電商大促影響下，通訊器材零售額同比增23%（上月YOY+16%），家具零售同比增10%（上月YOY+16%），汽車零售額同比下降6.6%（上月YOY+1.6%）；此外，金銀珠寶受金價驅動零售額強勁增長，YOY+38%（上月YOY+10%）。政府補貼品類分化加劇圖2：補貼品類零售額增速 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%食品紡織服裝化妝品金銀珠寶日用品家電音像家具建築裝潢

5、通訊器材汽車體育娛樂2025年9月2025年10月-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2024年1-2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月家電音像通訊器材汽車家具4雙十一收官，即時零售大爆發圖1:2020年迄今雙十一銷售額變動 單位：億元據星圖數據，2025年雙十一期間（10月7日-11月11日），全網電商銷售總額為16950億元，同比增14.2%，家電、3C產品、服裝、個護美妝佔據雙十一銷售額半壁江山（佔比53.3%）。按電商類型劃分，雙十一期間綜合電商銷售總額16191億元，同比增

6、12.3%；儘管外賣大戰暫告一段落，在美團、淘寶和京東三家大平台引領下，即時零售依舊延續強勁表現，雙十一期間零售額同比增138.4%；社區團購銷售額90億元，同比下降35.3%。資料來源：星圖數據，群益金鼎證券註：綜合電商包含直播電商（抖音、快手等）圖2：雙11銷售額佔比排行榜TOP10資料來源：星圖數據，群益金鼎證券5人員流動：出行活躍，商旅需求回升受黃金周影響，10月高鐵客運量達4.1億人次，同比增10.1%；出入境方面，黃金周後跨境班次恢復至2019年同期85%左右，較雙節期間回落約3.8個百分點，保持高位。政策上，過境免簽政策進一步優化，適用口岸範圍增加，有望提振入境遊。儘管法定假期已