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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 深化非车险综合治理，稳步推进出海战略深化非车险综合治理，稳步推进出海战略 中国财险中国财险(2328)Table_Industry 保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：19.22 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)11.56-19.37 当前股本(百万股)22,243 当前市值(百万港元)427,506 Table_PicQu

2、ote Table_Report 相关报告相关报告 盈利显著提振，COR 延续改善 2025.10.31 承保投资共振，盈利大幅增长 2025.10.17 承保投资均迎改善，盈利超预期 2025.08.28 中国财险 2025 年投资者开放日点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 李嘉木(分析师)021-38038619 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：公司积极贯彻监管非车险综合治理引导，持续构建非车险业务核心竞争力，响应监公司积极贯彻监管非车险综合治理引导，持续构建非车险业务核

3、心竞争力，响应监管要求稳步推进出海战略，看好承保盈利持续改善，维持“增持”。管要求稳步推进出海战略，看好承保盈利持续改善，维持“增持”。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：11 月月 7 日，中国人民保险集团日，中国人民保险集团/中国财险召开中国财险召开 2025 年资本市场年资本市场开放日，展示非车险高质量发展以及出海业务的探索实践与发展规划。开放日，展示非车险高质量发展以及出海业务的探索实践与发展规划。投资建议：投资建议：公司积极响应非车险“报行合一”及拓展海外市场号召，看好保费及 COR 改善。维持 2025-2027 年 EPS 预测为 2.14/2.40/2.

4、55元，维持 2025 年 P/B 为 1.6 倍，维持目标价 22.82 港元。非车险业务发展空间广阔，有望成为保费及盈利的第二增长曲线。非车险业务发展空间广阔，有望成为保费及盈利的第二增长曲线。当前非车险业务是财险行业保费的重要贡献来源，截至 25 年 9 月，保险行业非车险保费收入 6,876 亿元，在财险保费中占比达 50.1%。预计商业非车险、个人非车险、健康险、农险等业务“十五五”时期仍具备强劲增长潜力。另一方面，过往非车险市场存在非理性竞争、内卷式发展的情况，出现费用水平过高、保费充足度不够、持续承保亏损等问题，预计承保盈利仍有较大改善空间。25 年 10 月10 日，金融监管总

5、局发布关于加强非车险业务监管有关事项的通知，明确非车险业务“报行合一”要求，并将于 11 月起正式实施。中国财险作为行业龙头率先严格贯彻监管要求，积极探索推动非车险业务成为“十五五”和今后一个时期重要的保费和盈利增长点。公司非车险竞争优势突出，积极响应国家政策拓展出海业务。公司非车险竞争优势突出，积极响应国家政策拓展出海业务。公司持续构建完善非车险客群经营及业务流程管理，打造形成六大竞争优势：1）基于多险种精算模型和智能化报价策略，形成精准的快速定报价能力。2）打造全域的渠道拓客能力。3）通过建立独立核保人队伍和全面系统的费用管理体制，打造严谨的核保作业能力。4）建立专业的理赔服务。5）搭建全

6、面的再保支持能力。6）依托“万象”系列科技平台，打造前沿的风险减量服务能力。另一方面，公司积极响应国家政策号召及中国企业“走出去”面临的风险保障需求，构建集中风险防控、保险解决方案、销售展业协同、全球服务网络四大支柱，预计持续深化海外布局利好打造保费新增长级。看好非车险综合治理引导承保盈利进一步改善。看好非车险综合治理引导承保盈利进一步改善。我们预计公司严格落实监管要求深化非车险综合治理，推动 COR 改善（初步预测改善空间 1pt），持续实现优于行业的承保盈利，维持公司“增持”。风险提示：风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 20