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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 行业投资月度报告|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 07 日 相关研究相关研究 【兴证医药】信达重磅 BD 落地，创新药出海持续加速（2025.10.20-2025.10.24）-2025.10.26【兴证医药】创新药催化剂频出，继续看好创新药+创新药产业链（2025.10.13-2025.10.17）-2025.10.20【兴证医药】即将进入创新药催化剂落地期，继续看好创新药+创新药产业链兴证医药 2025 年 10 月投资月报-2025.09.29 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S01905190200

2、02 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼续亮眼兴证医药兴证医药 2025 年年 11 月投资月报月投资月报 投资要点：投资要点：2025 年 10 月，医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块下跌 2.12%，沪深 300指数保持持平。近期创新药情绪回升，今年落地的两项重磅交易均看到新的进展。一方面，10 月 30 日三生制药/辉瑞开启 PD1/VEGF 双抗（SSGJ-707）全球三期临床，分别为与化疗联合治疗晚期非小细胞肺癌（头对头对比帕博利珠单抗+化疗）、与化疗

3、联合治疗转移性结直肠癌。自今年 5 月 20 日交易落地至今，不到半年时间就快速启动全球 3 期临床，可见辉瑞对该品种的重视，也反映中国创新药的全球潜力，预计未来 SSGJ-707 将有更多全球三期临床将启动。另一方面，在 10 月 22 日信达与武田达成 IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN 18.2 ADC）及 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）选择权的重磅授权交易后，10 月 30 日，武田发布最新财报，根据其最新演示材料武田预计 IBI363 目前潜在市场机会超过 400 亿美金，武田对该品种寄予厚望。板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新

4、+国际化”的创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策预计持续支持产业，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025 年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域基本面有望实现回升。同时，医疗器械 2025 年亦有望迎来改善。推荐标的推荐标的：百济神州：百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销

5、售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生信达生物：物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将继续有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双靶 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰：科伦博泰：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化 ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德药明康德：在手订单保持较快增长，

6、TIDES 等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联药明合联：ADC 行业高景气，预计 2025 年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO（驱动公司业务持续增长。风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。请阅读最后评级说明和重要声明 2/21 行业投资月度报告|医药生物 目录目录 一、2025 年 11 月份医药行业策略及推荐组合.3（一）2025 年 10 月行情回顾.3（二）2025 年 11 月份投资策略.3 二、医药生物板块 2025 年