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1、 请阅读最后一页的重要声明！内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优 家用电器家用电器 证券研究报告 行业投资策略报告/2025.11.07 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 分析师分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 相关报告相关报告 1.36W2025 周报 2025-09-15 2.红 利 为 正，新 品 类 为 奇 2025-09-11 3.34W2025 周报 2025-08-28 核心观点核心观点 20252025 年家电行业

2、三季报总结年家电行业三季报总结 白电板块：白电板块：3Q20253Q2025 空冰洗内销增幅有所下滑。空冰洗内销增幅有所下滑。据产业在线，空冰洗 3Q2025 外销有所下滑，外销量分别同比-13%/-5%/-1%（Q2 分别为-8%/-4%/+12%）；内销端，空冰洗单三季度内销量分别同比+6%/-4%/-4%，增幅有所下滑（Q2 分别同比+12%/+8%/+8%）。小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小家电增速较为稳定。小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小家电增速较为稳定。营收端，3Q2025 清洁电器营收总体增长迅速，同比达 21.5%；传统小家电增速稳定，为 5.6%。清洁小家电标的中，科

3、沃斯及石头科技同比增长迅速，分别+29.3%/+60.7%；传统小家电板块中小熊电器、北鼎股份单季营收同比实现增长。黑电板块：营收增长黑电板块：营收增长有所承压有所承压，净利润，净利润上升上升。报表端，黑电板块 3Q2025营收整体同比-4.5%（不考虑 TCL 电子，下同），营收有所下滑；归母净利润同比上升 94.4%，较 2Q2025 的-57.3%大幅改善。其中，极米科技增幅较高，单三季度营收/归母净利润分别同比+2.9%/+79.7%，增速领跑行业。投资建议：投资建议：上周三季报全部落地，整体看家电公司三季度情况表现稳健，大部标的收入业绩符合市场预期，但部分内需占据主导或者出口代工企业

4、，因为国内以旧换新额度紧张，去年基数走高，以及海外产能扩产进度等原因低于市场预期。综合看，我们认为内外均衡、海外产能建设较快、业务以自主品牌为主的公司，如白电中的美的/海尔、清洁电器中的科沃斯、黑电中的海信视像等业绩表现较好。分子板块看，白电的经营韧性将更强，到明年 Q2后内外销将先后走出基数影响。黑电方面 Q4 内销有高基数压力，外销海外大促表现仍是板块核心关注点。两轮车方面，行业受去年以旧换新影响较小，内销核心关注是电自的新国标落地，预计产品智能化，品牌升级将是行业核心关注。小家电方面清洁电器内销基数有一定压力但行业渗透率较低，Q4 同时是海外黑五/圣诞的大促节点，我们预计行业可能呈现“内

5、稳外强”态势。综上，子板块中我们相对聚焦白电/两轮车/清洁电器等。建议关注：建议关注：小家电：如【科沃斯】【科沃斯】/【石头科技】【石头科技】等；大家电：如【海尔智家】【海尔智家】/【美的集团】【美的集团】/【格力电器】【格力电器】/【海信家电】【海信家电】；黑电：如【TCLTCL 电子】电子】/【海信【海信视像】视像】；其他家电：如【盾安环境】【盾安环境】/【华翔股份】【华翔股份】；厨大电：如【老板电器】。【老板电器】。风险提示：风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。-13%-8%-2%3%9%15%家用电器沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财

6、通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 行业概览：行业营收稳健增长，净利率稳定行业概览：行业营收稳健增长，净利率稳定 .5 5 2 2 白电板块：行业营收稳健增长，净利率稳定白电板块：行业营收稳健增长，净利率稳定 .5 5 3 3 小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小家电增速较为稳定小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小家电增速较为稳定 .9 9 4 4 黑电板块：板块营收有所承压，净利润上升黑电板块：板块营收有所承压，净利润上升 .1111 5 5 厨电板块：营收微减，净利润有所好转厨电板块：营收微减，净利润有所好转 .1313 6 6 其他家电