【申港证券】电子行业研究周报：北美CSP资本开支旺盛 英伟达GTC大会展望超预期-251105（11页）.pdf

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2、，业绩发布，资本开支旺盛、指引上调，AI 应用与投资良性循环。应用与投资良性循环。北美CSP 厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊 AWS 等陆续披露季度业绩，AI 带动相关业务板块实现较好增长，谷歌、Meta 进一步上修全年资本支出指引，显示下游 AI应用的落地与资本开支呈现良性循环，厂商在 AI 上的投入全面取得回报。根据华尔街见闻，四家公司三季度合计资本开支 1125 亿美元、环比增长 18.4%、增加额 175 亿元，算力基础设施投资仍呈现较为旺盛的局面。AI 应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。根据华尔街见闻，谷歌目

3、前每月处理的 token 量从 7 月的 980 万亿激增至超过 1300 万亿，一年内增长超过 20 倍。Gemini 应用程序月活跃用户突破 6.5 亿，查询量比第二季度激增 3 倍。Meta AI 月活跃用户已超 10 亿，公司通过端到端 AI 驱动的广告工具实现的年化营收已超 600 亿美元。得益于 AI 推荐系统持续改进，Facebook 第三季度使用时长同比增长 5%，Threads 增长 10%，Instagram 视频使用时长同比增长超 30%，Reels 年化营收已超过 500 亿美元。海外龙头 CSP 仍维持旺盛的资本开支，景气预期持续得到验证。英伟达英伟达 GTC 大会展

4、望大会展望 Blackwell 和和 Rubin 在在 2025 至至 2026 年期间五个季度合年期间五个季度合计带来计带来 5000 亿美元的亿美元的 GPU 销售额，销售额，Rubin 芯片预计明年量产。芯片预计明年量产。根据华尔街见闻，10 月 28 日，英伟达于 GTC 大会透露公司预计 Blackwell 和 Rubin 芯片将在 2025 至 2026 年期间五个季度合计带来 5000 亿美元的 GPU 销售额。公司过去四个季度已出货 600 万块 Blackwell GPU，需求依然强劲，公司预计将出货2000 万块 Blackwell 芯片，较 Hopper 架构芯片全生命周

5、期内 400 万块出货量有较大提升。公司同时宣布与甲骨文合作，为美国能源部建造配备 10 万块英伟达Blackwell GPU 的 AI 超级计算机 Solstice 系统，以及包含 1 万个 Blackwell GPU的另一套名为 Equinox 的系统。Vera Rubin 预计预计 2026 年四季度或更早实现量产，年四季度或更早实现量产，NVL144 平台性能较平台性能较 GB300提升提升 3.3 倍。倍。Rubin GPU 已完成实验室测试，首批样品已从台积电送回实验室，预计明年四季度或更早量产。Vera Rubin 是采用无缆连接设计的第三代 NVLink 72 机架级超算。单机

6、架算力达 100 Petaflops，是初代 DGX-1 性能的 100 倍。英伟达 Vera Rubin NVL144 平台的 FP4 推理性能达到 3.6Exaflops，FP8 训练能力为 1.2Exaflops，较 GB300 NVL72 提升 3.3 倍。第二代平台 Rubin Ultra 将于2027 年下半年发布，NVL 系统规模从 144 扩展至 576。我们认为，国内服务器系统集成商、PCB 材料及耗材等产业链、液冷、数据中心电源等海外 AI 产业链标的有望持续受益。投资策略：投资策略：建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。风险提示：风