【宏源期货】有色金属月报-锡：美元指数走强及流动性偏紧或使沪锡价格承压-251104（19页）.pdf

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1、有色金属月报-锡美元指数走强及流动性偏紧或使沪锡价格承压20252025年年1111月月0404日日研究所研究所 王文虎王文虎从业资格证号：从业资格证号：F03087656F03087656投资咨询从业资格证号：投资咨询从业资格证号：Z0019472Z0019472联系方式：联系方式：021021-51801878518018781 1供给端供给端：印尼普拉博沃总统9月1日下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，纳米比亚Andrada Mining旗下Uis矿第二座选矿厂Jig Plant已完成建设并于8月底启动调试且月处理矿石量最高为4万吨，缅甸佤邦7月11日开会确定第一批40-50个硐口缴费

2、复采（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期，共计108个硐口），或使国内锡矿11月生产量（进口量）环比增加（增加）；中国再生锡11月生产量环比增加；中国精炼锡11月生产（库存）量环比增加（减少）；印尼锡出口商协会9月30日预测25年精炼锡出口量由4.5万吨增加至5.3万吨左右，使11月出口量或环比增加，或使中国精炼锡11月进口（出口）量环比增加（减少）。需求端需求端：光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料11月产能开工率（库存量）环比升高（增加），中国焊带11月进口（出口）量或环比减少（增加），中国镀锡板11月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、增加）。投资策略投资策略：缅

3、甸佤邦锡矿复产缓慢引导供需预期偏紧，但因美联储降息预期转鹰，美元指数走强及流动性偏紧，或使沪锡价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注260000-270000附近支撑位及290000-300000附近压力位，伦敦锡33000-35000附近支撑位及38000-40000附近压力位。精炼锡精炼锡目录中上游供给情况第三部分 下游的需求情况第二部分 2 2价差与库存情况第一部分 3 3沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿复产缓慢引导供给偏沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿复产缓慢引导供给偏紧预期

4、，国内外精炼锡总库存量环比下降，但是美联储未来降息预期转鹰，美元指数走强及流动性偏紧，国内传统消紧预期，国内外精炼锡总库存量环比下降，但是美联储未来降息预期转鹰，美元指数走强及流动性偏紧，国内传统消费淡季来临，建议投资者暂时观望套利机会。费淡季来临，建议投资者暂时观望套利机会。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正和月差为负资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0

5、000500.00001000.00001500.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三4 4LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为正且基本处于合理区间，合约价差为正且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年五年50%50%分位数，而这源于欧美分位数，而这源于欧美1010月制造业月制造业PMIPMI表现偏弱，伦金所表现偏弱，伦金所LMELME精炼锡库存量趋增但仍处相对低位，建议暂时观精炼锡库存量趋增但仍处相对低位

6、，建议暂时观望望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差分别为正及正合约价差分别为正及正资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所66.577.588.599.52017-07-262017-09-262017-11-262018-01-262018-03-262018-05-262018-07-262018-09-262018-11-262019-01-262019-03-262019-05-262019-07-262019-09-262019-11-262020-