【铜冠金源期货】贵金属月报：金银处于阶段性调整之中-251104（16页）.pdf

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1、 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 /2022025 5 年年 1 11 1 月月 4 4 日日 金银金银处于处于阶段阶段性性调整调整之中之中 核心观点及策略核心观点及策略 1010月金银价格在屡创新高之后月金银价格在屡创新高之后高位回落。我们认高位回落。我们认为，之前金银价格的大幅上涨对市场的诸多利多为，之前金银价格的大幅上涨对市场的诸多利多因素作了充分定价，在目前中美经贸关系缓和避因素作了充分定价，在目前中美经贸关系缓和避险需求下降，美联储降息预期减弱的背景下，金险需求下降，美联储降息预期减弱的背景下，金银价格已步入阶段性调整。预计此次调整的时间银价格已步入阶段性调

2、整。预计此次调整的时间会较长，调整的空间会较大会较长，调整的空间会较大。即使因经济数据或即使因经济数据或事件影响事件影响金银金银价格价格出现短期反弹，也不改中期调出现短期反弹，也不改中期调整的趋势。整的趋势。长期来看，贵金属的避险属性强化，货币属性正长期来看，贵金属的避险属性强化，货币属性正在回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。在回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。风险因素：风险因素：美国经济数据及政策超预期美国经济数据及政策超预期 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资

3、格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录目录 一、贵金属行情回顾一、贵金属行情回顾.4 二、贵金属价格影响因素分析二、贵金属价格影响因素分析.5 1 1、中美经贸关系缓和，但博弈仍在继续、中美经贸关系缓和，但博弈仍在继续 .5 5

4、 2 2、美国政府持续停摆，有限的数据指向经济走弱、美国政府持续停摆，有限的数据指向经济走弱 .5 5 3 3、鲍威尔讲话偏鹰，美联储降息预期下降、鲍威尔讲话偏鹰，美联储降息预期下降 .6 6 三、市场结构及资金流向分析三、市场结构及资金流向分析.9 1 1、金银比价变化、金银比价变化 .9 9 2 2、期现及内外价差变化、期现及内外价差变化 .1010 3 3、央行购金动向、央行购金动向 .1010 4 4、金银、金银 ETFETF 持仓分析持仓分析 .1111 5 5、贵金属库存变化、贵金属库存变化 .1313 四、行情展望及操作策略四、行情展望及操作策略.14 贵金属月报贵金属月报 敬请

5、参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图表 2 近 5年 COMEX 金银价格走势.4 图表 3 金价与美元指数走势变化.5 图表 4 金价与美债利率走势变化.5 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化.7 图表 6 美欧经济意外指数变化.7 图表 7 美国 ISM 制造业 PMI增速变化.7 图表 8 欧元区制造业 PMI增速变化.7 图表 9 美国职位空缺数变化.8 图表 10美国周度初请和续请失业金人数.8 图表 11 美国非农就业人数和失业率变化.8 图表 12美国时薪增速.8 图表 13主要经济体 CPI 变化.8 图表

6、14 美元 PCE 和核心 PCE 变化.8 图表 15 美国通胀预期变化.9 图表 16 美元指数与美元非商业性净头寸变化.9 图表 17 COMEX金银比价变化.9 图表 18 沪期金银比价变化.9 图表 19 沪期金与 COMEX 金价差变化.10 图表 20沪期银与 COMEX银价差变化.10 图表 21 国内黄金期现价差.10 图表 22 国内白银期现价差.10 图表 23 主要央行黄金储备量.11 图表 24 中国央行黄金储备变化.11 图表 25 贵金属 ETF持仓变化.12 图表 26 黄金 ETF 持仓变化.12 图表 27 白银 ETF 持仓变化.12 图表 28 COME