【国新证券股份】计算机：AI算力博弈-251103（6页）.pdf

《【国新证券股份】计算机：AI算力博弈-251103（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【国新证券股份】计算机：AI算力博弈-251103（6页）.pdf（6页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 11 月月 3 日日 看好看好 事件事件 2025 年第三季度，全球 AI 算力需求进入加速扩张期，科技巨头财报继续验证了这一趋势。核心观点核心观点 美国已形成“云服务需求-芯片供给-场景驱动”的协同体系：微软Azure 与谷歌云的 AI 贡献显著，英伟达数据中心收入激增，Meta 与微软通过广告和企业服务推动算力落地。中国则依托政策与市场优势，在云服务与芯片国产化领域积极布局。资本开支方面，微软、Alphabet、Meta 均保持高强度投入。算力投入与业务增长强相关，Azure 中

2、 AI 服务贡献突出，Alphabet 云业务未履行合同额大幅增长，显示需求持续旺盛。然而，供需失衡成为全球挑战，英伟达高端芯片供不应求。国内外厂商均面临成本上升压力。生态演进呈现差异化路径。美国厂商构建技术闭环，微软以“Azure+Copilot”扩大商业覆盖，谷歌强化 TPU 与软件协同。中国厂商则深耕产业数字化，阿里云、华为云、腾讯云聚焦工业、政务等垂直场景。芯片领域，英伟达凭借 Blackwell 架构保持领先，国内华为昇腾、寒武纪等加速追赶，但在算力密度与软件生态上仍有差距。应用层面，美国由消费端驱动，中国则以产业落地为重。行业面临供应链紧张、成本压力和地缘风险三重挑战。未来美国聚焦

3、于芯片架构创新与绿色算力，中国则持续推进“东数西算”与国产化替代。全球算力竞争正从规模扩张转向“技术-成本-场景”的综合较量，具备全链整合与本地化能力的企业将更具优势。投资线索投资线索 投资布局可聚焦于三大核心层次。核心攻坚层瞄准高端计算芯片等关键环节的自主可控，致力于突破基础软硬件瓶颈。生态扩展层覆盖光模块等关键部件，其发展深度绑定于国产算力生态的整体成熟度。基础设施与服务层则对应算力中心的建设与运营，增长确定性较高。建议重点关注那些业绩确定性强、技术壁垒高的头部企业。风险提示风险提示 1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。行业行业研究研究 AI 算力博弈算力博弈 市

4、场表现截至市场表现截至 2025.10.31 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-042025-07-042025-08-042025-09-042025-10-04801750.SI000300.SH 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明

5、 2 目录目录 一、中美双极的算力竞争一、中美双极的算力竞争.3 二、资本开支与供需矛盾二、资本开支与供需矛盾.3 三、生态的差异化演进三、生态的差异化演进.3 四、算力产业的突破方向四、算力产业的突破方向.4 五、二元格局下的算力竞争新范式五、二元格局下的算力竞争新范式.4 六、投资线索六、投资线索.4 七、风险提示七、风险提示.5 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 一一、中美双极的中美双极的算力算力竞争竞争 2025 年 Q3 全球 AI 算力需求进入加速扩张期，从产业链维度看，美国形成“云服务需求方芯片供给方场景驱动方”的协同体系：微软

6、 Azure、谷歌云作为核心需求方，AI 分别贡献云服务增长 40%和 34%的增速；英伟达占据全球 AI 芯片市场主导地位，数据中心收入激增 112%至 308 亿美元；Meta、微软则通过广告推荐、企业 AI 服务等场景拉动算力落地。国内企业依托政策支持与本土市场优势，在云服务、芯片国产化等领域加速布局，形成全球算力竞争的二元格局。二二、资本开支与供需矛盾资本开支与供需矛盾 中美头部企业资本开支均呈现高强度投入特征。美国方面，微软、Alphabet（谷歌）、Meta 在 2025 年 Q3 资本开支分别达到 349 亿美元（同比+74.5%）、240 亿美元（同比+83%）、194 亿美元