【中国银河】石油化工行业10月动态报告：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引-251103（22页）.pdf

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1、行业动态报告 石油化工行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 油价步入震荡，布局“十五五”政策指引 10 月动态报告 2025 年 11 月 3 日 核心观点 股票代码 股票简称 累计涨幅（年初至今）相对收益率（年初至今）市盈率（TTM）002493.SZ 荣盛石化 12.60%9.49%138.26 603225.SH 新凤鸣 42.77%39.66%19.79 002768.SZ 国恩股份 122.37%119.26%16.70 10 月油价重心回落。10 月 Brent、WTI 月均价分别为 64.0、60.0 美元/桶，环比分别下降 5.4%、5.5%

2、。供给端，一方面，11 月 2 日，OPEC+八个成员国同意将 12 月石油产量提高 13.7 万桶/日，此为该组织连续 8 个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织 2026年 1-3 月将暂停增产。另一方面，10 月 22 日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司和卢克石油公司，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，引发市场对俄罗斯石油对外供应中断的担忧。需求端，当前原油消费仍处淡季，后续关注取暖油需求指引。截至 10 月 24 日，美国炼厂开工率为86.6%，较 9 月底下降了 4.8 个百分点。参照季节性规律，随着后续冬季取暖油需求高峰的逐

3、步来临，美国炼厂开工率有望自低位开启回升。库存端，截至10 月 24 日当周，美国商业原油库存量为 41597 万桶，较 9 月底下降了 58 万桶。我们认为，原油近端供需压力仍较大，但 OPEC+暂停远月增产步伐提振市场信心，预计 11 月 Brent 原油价格将在 60-67 美元/桶区间宽幅震荡。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。1-9 月我国原油表观需求略增，同比增长 1.9%。1-9 月，我国加工原油 5.51亿吨，同比增长 3.7%；原油产量 1.63 亿吨，同比增长 1.7%；原油进口 4.23亿吨，同比增长 2.6%；原油表观消费量 5.82 亿

4、吨，同比增长 1.9%；对外依存度 72.7%，维持高位。1-9 月我国天然气表观需求微增，同比增长 0.9%。1-9 月，我国天然气产量 1949 亿方，同比增长 6.5%；进口量 1285 亿方，同比下降 5.9%；表观消费量 3182 亿方，同比增长 0.9%；对外依存度 40.4%，同比有所回落。1-9 月我国成品油表观需求回落，同比下降 2.2%。1-9 月，我国成品油产量 3.08 亿吨，同比下降 2.7%；出口量 0.27 亿吨，同比下降 7.2%，其中，9月汽油、柴油出口利润有所好转，但受出口配额及国内消费旺季保供影响，出口量环比回落；表观消费量 2.81 亿吨，同比下降 2.

5、2%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-4.8%、3.7%、-1.3%。投资建议：预计 11 月 Brent 原油价格宽幅震荡，油价运行区间参考 60-67 美元/桶，行业成本端重心环比或相对持稳，重点关注供需格局优化。近期“十五五”规划建议稿发布，未来将综合整治“内卷式”竞争，培育壮大新兴产业等，推荐 PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_ 分析师登记编码：S0130525090001

6、 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_ 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 31 日 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示1.国际贸易摩擦加剧的风险；2.原料价格大幅上涨的风险；3.下游需求不及预期的风险；4.主营产品景气度下降的风险；5.项目达产不及预期的风险等。资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024-12-312025-01-212025-02-112025-03-042025-03-252025-04-152025-05-062025