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1、 日01月11年2025 证券研究报告证券研究报告 期。美国通胀表现超预期、全球经济放缓超预期、地缘政治扰动超预风险提示：风险提示：涨。表”的温和鸽派，但因未给出明确的连续降息路径，美股本周仅实现小幅上停缩+收益率下行对权益估值构成支撑。外部环境上，美联储这次是“降息行重启公开市场国债买卖操作，说明资金面仍将以“松中有度”为主，债券。中美贸易关系在元首会晤后趋于缓和，风险偏好企稳。另外，央50.1%为，但服务业仍保持扩张态势，非制造业商务活动指数49.0%为PMI月制造业10涨跌互显。国内层面，资产日，全球风险31月10截至大类资产：大类资产：三、三、锂价格上行。俄制裁方案落地，天然气价格大幅

2、走高，蔬菜价格继续回暖，需求驱动碳酸轮对19）价格方面，欧盟第3量强于季节性表现，电影票房节后延续回落。）消费方面，一线城市地铁客运2。81.75%个百分点至3高炉开工率回落超）生产整体走弱，1：天然气价格走高，高炉开工率下滑天然气价格走高，高炉开工率下滑：产业跟踪产业跟踪中观中观二、二、年上半年，货币政策执行路径仍存不确定性。2026将持续贯彻类滞胀格局或+从更长期的角度来看，宽松交易月降息打下坚实的基础。10月通胀不及预期已经为9月非农数据，但是9对于货币政策来说，即使缺乏。27.8%显著上升至25.7%“更少工作”的比例则从，而预期15.8%降至16.6%），预期未来“更多工作”的比例从

3、1985=100（94.6点至1.0）微降CCI月谘商会消费者信心指数（10业担忧情绪不减。业担忧情绪不减。公布的数据来看，美国居民对于未来就公布的数据来看，美国居民对于未来就仅仅由于政府停摆带来的数据缺失，从由于政府停摆带来的数据缺失，从 输价格回落也是推动通胀不及预期的主要贡献。压力可能正在缓解。另外，二手车价格放缓、因夏季出行旺季结束带来的运主要得益于住房通胀，特别是业主等价租金增幅的急剧收窄，表明潜在通胀月份核心通胀环比增速放缓，9美国降息符合市场预期。降息符合市场预期。表明本轮表明本轮通胀数据通胀数据 许多委员估测的中性利率区间，因此部分委员倾向于“退后一步”进行评估。后，政策已进入

4、150bp认为在累计降息，且一步下调政策利率并非已成定局月会议上进12内部分歧加剧，鹰派指引重置宽松预期。鲍威尔明确表态在但。风险管理压倒短期通胀担忧，政策锚点切换会议纪要显示FOMC降息。个基点后连续第二次25月份降息9之间，这是继其4.00%至3.75%基点到个25日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调30月10北京时间 月美联储降息的背后以及后续月美联储降息的背后以及后续10 一、一、28-10-2025 内需三大主线值得关注产业、安全、四中全会绘就发展“导航图”-2025 战略定力，强调风险应对，注重效能提升凸显“十五五”规划建议稿的变与不变-2025 全球科技竞争路线图胜任者有

5、力，自胜者强-2025 习 近 平 同 美 国 总 统 特 朗 普 在 釜 山 会 晤-2025 数据点评PMI月10 制造业受短期扰动，增长动能有望加快 相关研究相关研究 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论 ）十宏观经济观察系列（月美联储降息的背后以及后续10 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2025 年年 11 月月 01 日日 2

6、|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、10 月美联储降息的背后以及后续.3 二、中观产业跟踪.6 三、大类资产观察.8 四、近期政策一览.9 五、宏观日历.10 六、风险提示.11 图表目录 图 1：Fedwatch 显示今年还存在一次降息.3 图 2：美国 CPI 表现（%）.4 图 3：美国 CPI 和核心 CPI 表现（%）.4 图 4：美国租金价格呈现下行.4 图 5：现在和未来预期指数.5 图 6：美国长期失业人数占比上行.6 图 7：美国租金价格呈现下行.6 图 8：高炉开工率.6 图 9：一线城市地铁客运量.6 图 10：碳酸锂价格近期低位上涨.7 图