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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0202日日优于大市优于大市通信行业通信行业 2022025 5 年年 1111 月月投资策略投资策略暨暨 25Q325Q3 财报总结财报总结北美持续加大北美持续加大 AIAI 投入，算力基础设施高景气度延续投入，算力基础设施高景气度延续核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略通信通信优于大市优于大市维持维持证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡证券分析师：张宇凡021-60375411021-S0980523110003S0980525080005联系人：赵屿

2、联系人：赵屿021-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告通信行业周报 2025 年第 43 周-全球算力高景气度延续，我国民营火箭亟待突破 2025-10-26通信行业周报 2025 年第 42 周-OCP 峰会推动 AI 技术发展，国内卫星互联网组网加速 2025-10-18通信行业 2025 年 10 月投资策略-AI 高景气度延续，算力基础设施持续受益 2025-10-08数据中心互联技术专题五：液冷智算中心散热核心技术2025-09-29通信行业周报2025年第39周-阿里发布128超节点AI服务器，英伟达拟向 OpenAI 投千亿美元 2025-09-281

3、010 月行情回顾月行情回顾：板块表现趋于大市板块表现趋于大市。10月沪深300指数没有变动，通信（申万）指数下跌 0.45%，板块表现趋于大盘，在申万31 个一级行业中排名第20 名。各细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前。10 月涨幅靠前的个股有源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）。20252025 年三季度通信行业基金持仓分析。年三季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025年Q3 基金重仓通信行业的市值规模为2886 亿元，占比 7.14%，配置占比环比+3.2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金重仓偏好光模块、

4、光器件光芯片、通信设备等细分领域。通信行业通信行业 20252025 年三季报总结。年三季报总结。2025 年前三季度通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长 19.57%和 33.69%。单 2025Q3来看，通信行业上市公司（非运营商类）实现营业总收入为 1850.75 亿元，同比增长 19.47%；实现归母净利润 166.75 亿元，同比增长 47.4%。利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益 AI 发展，业绩增长亮眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025 年前三季度营业收入增速靠前的板块主要包括光模块、光器件/光芯片、液冷，板块增速分别为 63.5%、37.1%、3

5、6.4%；利润端光模块、AIDC、光器件/光芯片增长显著，板块增速分别为 125.7%、117.7%、93.9%。英伟达英伟达 GTCGTC 大会释放算力积极信号大会释放算力积极信号，海外海外 CSPCSP 持续上修持续上修 CAPEXCAPEX。（1）英伟达芯片需求依然强劲，预计 Blackwell 和明年推出的 Rubin 芯片将合计带来五个季度 5000 亿美元的 GPU 销售额。（2）同时，10 月底谷歌、微软、Meta、Amazon 均发布最新财报，其中谷歌和 Amazon 业绩表现亮眼，可以看出 CSP 持续加大 AI 投入带来了主业营收或利润的改善，AI投入或逐步形成正循环。四家

6、 CSP 均表示要进一步加大 AI 投入，持续上修 CAPEX，预计全球 AI 景气度有望持续攀升。（3）台企 ODM 及散热企业月度数据持续同比提升，工业富联母公司鸿海精密公布 9 月最新业绩，9 月单月营收高达 8371 亿新台币，环比大幅增长 38.01%，同比增幅 14.19%，刷新历史同期营收新高。AVC 及双鸿 9 月营收分别为 145 亿新台币及 23 亿新台币，环比提升 14.9%和 24.5%，同比增长 128.4%和64.5%，电子散热景气度持续攀升。投资建议：投资建议：1111 月英伟达发布三季报，月英伟达发布三季报，全球计算大会全球计算大会、国际数据中心及云计、国际数据