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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0101日日宏观经济周报宏观经济周报从从“短期促销短期促销”到到“长效治本长效治本”核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：李智能证券分析师：田地证券分析师：田地0755-229404560755-S0980516060001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志联系人：王奕群联系人：王奕群021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-0.50社零总额当月同比3.00出口当月同比8.30M28.37市场走势资料

2、来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告多资产周报-如何看待近期原油价格大涨？2025-10-26宏观经济宏观周报-三季度经济的两大惊喜 2025-10-26多资产周报-PPI 企稳下的资产价格含义 2025-10-20宏观经济宏观周报-价格回暖的热预期与冷现实 2025-10-18宏观经济宏观周报-高频指标继续提示经济回暖 2025-09-28在过去两年中，我国的消费刺激政策主要以“国补”等形式出现，通过家电、新能源汽车购置补贴等短期手段直接拉动特定品类消费。这类政策虽在短期内见效快，却难以真正扭转居民“不敢消费”的深层心态。正是在此背景下，“居民消费率明显提高”作为一项关键目标，

3、首次被写入“十五五”规划建议，标志着消费政策的重大转向：从侧重于短期刺激的“治标之策”，升级为构建长效机制的“治本之策”。这一转变直面当前居民消费率偏低的根本症结教育、医疗、养老等民生领域的不确定性，迫使家庭部门形成强烈的“预防性储蓄”动机。为此，“十五五”提出的是一套系统性的制度安排：通过优化财政支出结构，显著提高公共服务支出比重，将更多资金持续、精准地投入社会保障、医疗卫生与基础教育领域。其实质，是让政府通过强化公共服务供给，有效分担居民家庭的刚性支出压力，从源头上减轻民生负担，释放被压抑的消费潜能。与此同时，规划将“惠民生”与“促消费”深度结合，意味着公共投资的评价标准正从传统的“物化基

4、础设施”建设，转向更加注重“人的全面发展”和“民生安全保障”。配合全国统一大市场建设与深层次改革，这些举措共同构成一个完整的政策闭环，系统性地提升居民的消费能力和消费意愿。“居民消费率明显提高”不只是一个经济指标，更是衡量发展成果共享程度的重要尺度。通过优化政府支出结构、强化制度性保障来激活国内大市场，正是“十五五”期间“做强国内大循环”的战略核心。风险提示：风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录思考：从思考：从“短期促销短期促销”到到“长效治本长效治本”.4 4周度观察结论周度观察结论：生产回暖、消费承压生

5、产回暖、消费承压.4 4生产生产：机电与纺服的景气均上升机电与纺服的景气均上升.4 4消费消费：边际走弱边际走弱.5 5进出口：量降价升进出口：量降价升，运力扩张延续，运力扩张延续.6 6财政：新增财政：新增 20002000 亿专项债额度亿专项债额度.7 7货币：货币市场延续宽松格局货币：货币市场延续宽松格局.8 8房地产：二手房挂牌价指数加速下行房地产：二手房挂牌价指数加速下行.9 9风险提示风险提示.1111XVOWrOrQrQsOmNtPtNqPpO6McMbRpNqQoMmRiNpOnMfQpPrN7NqRsQxNqQrQMYsRmN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研

6、究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：螺纹钢指向房地产投资仍偏弱但边际有所改善.5图2：中厚板与沥青开工率指向基建投资延续高景气.5图3：冷轧板指向机电产品的生产景气处在高位并有所上升.5图4：PTA 指向纺织服装和包装领域的生产景气继续上升.5图5：市内流动：一线城市地铁.6图6：商品消费：物流投递.6图7：服务消费：电影票房.6图8：大宗消费：汽车销量.6图9：中国港口货物吞吐量.7图10：出口集装箱运价指数.7图11：中国航线运力投放情况.7图12：外贸恐慌指数与美股波动率指数.7图13：广义赤字与财政支出.8图14：广义赤字进度.8图15：赤字工具余额.8图16：特殊新增专项债发行