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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.11.02 联储鹰派讲话，降息交易回摆联储鹰派讲话，降息交易回摆 Table_Authors 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 张剑宇张剑宇(研究助理研究助理)021-38674711 登记编号登记编号 S0880124030031 Table_Report 相关报告相关报告 需求和供给均分化 2025.10.26 美联储 10 月或降息，日央行或按兵不动 2025.10.26 消费回落，

2、生产改善 2025.10.19 美国：信贷风险抬升、通胀预期回落 2025.10.19 假期消费：表现如何 2025.10.08 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：全球超级央行周落幕，其中美联储主席鲍威尔的鹰派发言令人瞩目，短期内降息交全球超级央行周落幕，其中美联储主席鲍威尔的鹰派发言令人瞩目，短期内降息交易回摆。中美元首会晤落实吉隆坡共识，双方步入战略缓和阶段。易回摆。中美元首会晤落实吉隆坡共识，双方步入战略缓和阶段。投资要点：投资要点：Table_Summary 全球大类资产表现：全球大类资产表现：上周（2025.10.27-2025.10.31），全球大类资产价格中，主要经济体股

3、市普遍上涨。其中，日经 225 指数上涨 6.3%，新兴市场股票指数上涨 0.9%，标普 500 指数上涨 0.7%，发达市场股票指数上涨 0.6%，上证指数上涨 0.1%，恒生指数下跌 1.0%。大宗商品普遍下跌。其中，COMEX 铜下跌 0.07%，南华商品指数下跌 0.27%，标普-高盛商品指数下跌 0.31%，IPE 布油期货下跌 0.94%，伦敦金现下跌 2.65%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周维持不变，国内 10Y 国债期货价格上涨 0.62%，中债总全价指数上涨 0.41%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升，报收 99.7，人民币兑美元升值 0.13%，日元兑美元贬值

4、 0.73%。欧洲经济：欧洲经济：三季度三季度 GDP 环比增长超预期环比增长超预期。欧元区三季度 GDP 同比增速为1.3%，折算成年率的季环比增长率为 0.9%。欧元区欧元区失业率维持失业率维持稳定稳定。9 月，欧盟 27 国失业率维持在 6.0%，欧元区 20 国失业率维持 6.3%整体通胀回落整体通胀回落但核心通胀顽固。但核心通胀顽固。欧元区 10 月 HICP 同比上升2.1%，核心 HICP 同比增速维持 9 月的 2.4%不变。经济景气指数有所回升。经济景气指数有所回升。2025 年 10 月欧元区经济景气指数从9 月 95.6 上升至 96.80。海外政策：海外政策：鲍威尔强调

5、 12 月降息并非已成定局。中美元首在韩国釜山会晤，就经贸关系和未来合作达成多项具体共识。欧洲央行连续第三次维持三大关键利率不变。日本央连续第六次维持基准利率于 0.5%不变，符合市场预期。风险提示：风险提示：海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性 宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 目录目录 1.大类资产：黄金大幅回调，日股连创新高.3 2.欧洲：三季度经济增长环比回升.3 3.政策：鲍威尔鹰派讲话，降息交易回摆.4 4.风险提示.5 XVRVtQnOmNrQyRqMxPnOmPbRbP8OoMrRpNnQfQpOoPlOrRrN7NpOnMvPpNnQMY

6、nPsN宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 1.大类资产：大类资产：黄金黄金大幅回调，日股连创新高大幅回调，日股连创新高 上周（2025.10.27-2025.10.31），全球大类资产价格中，主要经济体股市普遍上涨。其中，日经 225 指数上涨 6.3%，新兴市场股票指数上涨 0.9%，标普 500 指数上涨 0.7%，发达市场股票指数上涨 0.6%，上证指数上涨 0.1%，恒生指数下跌 1.0%。大宗商品普遍下跌。其中，COMEX 铜下跌 0.07%，南华商品指数下跌 0.27%，标普-高盛商品指数下跌 0.31%，IPE 布油期货下跌 0.94%，伦敦金现下