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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 北美云北美云 3Q CapEx：算力投资继续加码：算力投资继续加码 华泰研究华泰研究 通信通信 增持增持 (维持维持)通信设备制造通信设备制造 增持增持 (维持维持)王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 高名垚高名垚 研究员 SAC No.S0570523080006 SFC No.BUP971 +(86)21 2897 2228 王珂王珂 研究员 SAC No.S0570524080005 SFC No.BWA966

2、 +(86)755 8249 2388 陈越兮陈越兮*研究员 SAC No.S0570525070005 +(86)21 2897 2228 唐攀尧唐攀尧*联系人 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 沃尔核材 002130 CH 43.21 买入 中兴通讯 000063 CH 64.34 买入 新易盛 300502 CH 476.71 买入 锐捷网络 301165 CH 102.51 买入 中国电信 601728 CH 9.11 买入 中际旭创

3、 300308 CH 626.68 买入 华测导航 300627 CH 38.95 买入 中国移动 600941 CH 126.20 买入 亨通光电 600487 CH 25.73 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日中国内地 行业周报（第四十四周）本周观点本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 3.59%，同期上证综指上涨 0.11%，深证成指上涨 0.67%。北美四大云厂商 3Q25 合计资本开支同比增长 68%至 964 亿美元，保持对 25/26 年资本开支的积极态度，如谷歌/Meta 分别上调 25 年 CapEx 指引至：910-930/700-72

4、0 亿美元。我们认为，海外 CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球 AI 算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。周专题：北美云周专题：北美云 3Q CapEx：算力投资继续加码：算力投资继续加码 北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布 3Q25业绩，MAMG 3Q25 合计资本开支同比增长 68%至 964 亿美元，Factset一致预期 25 年资本开支将达到 3633 亿美元（同比+63%）。各家保持对25 年/26 年资本开支的积极指引：1）微软

5、预计 2026 财年的资本支出增长率将超过 2025 财年；2）亚马逊预计 2025 年全年的资本支出约为 1250 亿美元；3）Meta 上调 25 年资本开支指引至 700-720 亿美元（前值：660-720亿美元）；4）谷歌上调 25 年资本开支指引至 910-930 亿美元（前值：850亿美元）。重点重点公司公司及动态及动态 我们看好 2025 年通信行业 AI 算力链（推荐：中际旭创、新易盛、中兴通讯、锐捷网络、沃尔核材）、核心资产价值重估（推荐：中国移动、中国电信、亨通光电）、新质生产力（华测导航）及自主可控赛道。风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展

6、不及预期。一周内行业一周内行业走势走势图图 一周行业一周行业内各子板块涨跌图内各子板块涨跌图 一周内一周内各行业涨跌图各行业涨跌图 一周一周涨幅前十公司涨幅前十公司 股票名称股票名称 股票代码股票代码 涨跌幅涨跌幅(%)国盾量子 688027 CH 38.42 神州信息 000555 CH 27.87 联特科技 301205 CH 20.65 ST 路通 300555 CH 13.68 万马科技 300698 CH 8.96 润泽科技 300442 CH 8.25*ST 天喻 300205 CH 8.22 世嘉科技 002796 CH 7.87 南都电源 300068 CH 7.82 恒宝股份