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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2025 年年 11 月月 02 日日 快递行业 2025 年三季报综述 推荐推荐（维持）（维持）25Q3 单票收入单票收入、利润、利润环比回升环比回升，反内卷下，反内卷下，看好快递企业利润弹性释放看好快递企业利润弹性释放 业务量：业务量：行业需求维持韧性增长，行业需求维持韧性增长，2025 前三季度前三季度件量增速件量增速 17.2%。1）2025 前三前三季度季度：件量增速：件量增速 17.2%，顺丰顺丰

2、增速领先增速领先。2025 前三季度前三季度业务量及份额：业务量及份额：圆通（226亿件、15.6%）韵达（191 亿件、13.2%）申通（189 亿件、13.0%）极兔（162亿件、11.1%）顺丰（121 亿件、8.3%）。业业务量增速看：务量增速看：顺丰（33.4%）圆通（15.0%）行业（13.3%）申通（10.7%）极兔中国（10.4%）韵达（6.6%）。注：极兔为中国市场业务量，顺丰为速运业务量。2）2025 年年三季度三季度：件量增速件量增速 13.3%，顺丰顺丰增增速最快。速最快。业务量增速：业务量增速：顺丰（33.4%）圆通（15.0%）行业（13.3%）申通（10.7%）极

3、兔中国（10.4%）韵达（6.6%）。注：极兔为中国市场业务量。Q3 份额：份额：圆通（15.6%）申通（13.2%）韵达（13.0%）极兔中国（11.3%）顺丰（8.7%）。价格：价格：2025 前三季度前三季度：单票价格环比增长明显单票价格环比增长明显。1）行业：）行业：2025 前三季度前三季度行业快行业快递收入递收入 10857.4 亿元，同比增长亿元，同比增长 8.9%；票均收入；票均收入 7.5 元，同比下降元，同比下降 7.1%。2）各）各公司表现：公司表现：圆通（2.18 元，-4.9%）申通（2.02 元，-2.0%）韵达（1.94 元，-5.7%）；顺丰单票收入 13.83

4、 元，同比下降 13.0%。2025Q3：圆通（2.14 元，同比-2.4%，环比+0.026 元）申通（2.05 元，同比 2.1%，环比+0.082 元）韵达（1.95 元，同比-2.1%，环比+0.035 元）；顺丰（13.57 元，同比-14.4%，环比+0.079 元）。业绩综述：业绩综述：25 前三季度前三季度顺丰利润行业领先顺丰利润行业领先。1）利润分析：利润分析：2025 前三季度前三季度归母净归母净利润：利润：顺丰（83.1 亿，+9.1%）圆通（28.8 亿，-1.8%）申通（7.6 亿，+15.8%）韵达（7.3 亿，-48.2%），扣非净利看：扣非净利看：顺丰（67.8

5、 亿，+0.5%）圆通（27.7 亿，-1.7%）申通（7.6 亿，+18.7%）韵达（6.5 亿，-44.1%）。25Q3：归母净利润：归母净利润：顺丰（25.7 亿，-8.5%）圆通（10.5 亿，+11.0%）申通（3.0 亿，+40.3%）韵达（2.0亿，-45.2%），扣非净利来看，扣非净利来看，顺丰（22.3 亿，-14.2%）圆通（10.1 亿，+9.1%）申通（3.2 亿，+59.6%）韵达（2.0 亿，-40.6%）。2）单票分析：）单票分析：单票扣非净利环单票扣非净利环比比 Q2 均提升均提升 0.01 元及以上元及以上。单票扣非净利：单票扣非净利：2025 前三季度圆通

6、0.123 元申通0.040 元韵达 0.034 元；25Q3，圆通 0.131 元申通 0.049 元韵达 0.031 元。从从同比角度看：同比角度看：25Q3 申通同比增长最高申通同比增长最高。25Q3 单票扣非净利单票扣非净利:申通+0.015 元，圆通-0.007 元，韵达-0.025 元。从环比角度，从环比角度，25Q3 扣非净利：扣非净利：申通+0.018 元，圆通环比+0.012 元，韵达+0.010 元。3）资产分析：）资产分析：25 年前三季度年前三季度圆通、韵达资本开支同圆通、韵达资本开支同比增长较快比增长较快。2025 前三季度前三季度，顺丰、圆通、韵达、申通，资本性支出