【国盛证券】煤炭开采行业周报：蓄力完毕，价格开涨，绩优则股优-251102（21页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 蓄力完毕，价格开涨，绩优则股优蓄力完毕，价格开涨，绩优则股优 行情回顾（行情回顾（2025.10.242025.10.31）：）：中信煤炭指数 3851.95 点，下降 0.43%，位列中信板块涨跌幅榜第 24 位。前期价格涨幅经过一周左右消化后，随着采暖季的逐步启动，将再次开启前期价格涨幅经过一周左右消化后，随着采暖季的逐步启动，将再次开启上行。上行。上周我们提到上周我们提到“短期价格涨势虽稍有趋稳，但我们对价格就此见顶短期价格涨势虽稍有趋稳，但我们对价格就此见顶的担忧大可不

2、必，在底层逻辑未变的背景下，只需待市场稍加消化本轮涨的担忧大可不必，在底层逻辑未变的背景下，只需待市场稍加消化本轮涨幅后，价格将再次开启上行，且年底以最高点收官，一旦后续需求略超预幅后，价格将再次开启上行，且年底以最高点收官，一旦后续需求略超预期，价格高度或远超市场预期期，价格高度或远超市场预期”，目前我们仍坚信上述观点。，目前我们仍坚信上述观点。值得注意的是，本周焦煤值得注意的是，本周焦煤 2605 合约一度冲高至合约一度冲高至 1384.5 元元/吨，创下今吨，创下今年年 6 月以来新高，后续虽有所回落，但就后市而言，仍维持上周观点月以来新高，后续虽有所回落，但就后市而言，仍维持上周观点“

3、与与动力煤类似，供应受限决定了价格上行趋势，需求（铁水产量）决定上行动力煤类似，供应受限决定了价格上行趋势，需求（铁水产量）决定上行高度和斜率，因此未来若钢厂无论因何种原因主动高度和斜率，因此未来若钢厂无论因何种原因主动/被动减产，均是回调被动减产，均是回调后再次做多机会后再次做多机会”。国内供应受限是上行的最核心因素：国内供应受限是上行的最核心因素：一方面，自一方面，自 7 月份能源局核查月份能源局核查超产政策以来，超产政策以来，79 月煤炭产量已经连续三月同比下降；一方面，月煤炭产量已经连续三月同比下降；一方面，自今年中央第二生态环保督察向内蒙古自治区反馈督察情况后，内自今年中央第二生态环

4、保督察向内蒙古自治区反馈督察情况后，内蒙古严格按照中央生态环境保护督察要求，从严从实抓好整改落实蒙古严格按照中央生态环境保护督察要求，从严从实抓好整改落实工作，在此期间，或对露天矿生产造成一定扰动；一方面，按照工作，在此期间，或对露天矿生产造成一定扰动；一方面，按照 2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，年度中央安全生产考核巡查工作安排，11 月份，月份，22 个中央安全生产个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻考核巡查组将陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，且值得注意的是，这是今年首次以中央名义开团开展年度考核巡查，且值

5、得注意的是，这是今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实，在安监高压下，煤炭生产亦面临一展，推动安全生产责任措施落实，在安监高压下，煤炭生产亦面临一定扰动。定扰动。蒙煤通关存在较大不确定性：蒙煤通关存在较大不确定性：一方面，蒙古国政坛存在较大变动；一一方面，蒙古国政坛存在较大变动；一方面，方面，在蒙古国电子竞拍高参与背景下在蒙古国电子竞拍高参与背景下，长协资源或受限。，长协资源或受限。铁水产量下降空间有限铁水产量下降空间有限&库存重构需求仍未结束：库存重构需求仍未结束：自自 21 年年初起，年年初起，焦煤下游库存开始持续去化，目前正处库存重构过程，终端补库焦煤下游库存开始持续去化，目前

6、正处库存重构过程，终端补库+渠渠道备货道备货+投机囤库投机囤库+期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。重重点领域分析：点领域分析：本周动力煤、焦煤市场均持稳运行。截至截至 10 月月 31 日，日，北港动煤报北港动煤报收收 770 元元/吨，周环比持平；吨，周环比持平；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1590 元元/吨，周环吨，周环比持平比持平。动力煤方面，供应扰动仍在，港口库存处近动力煤方面，供应扰动仍在，港口库存处近 3 年同期最低，价格易涨年