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1、2投资建议及推荐标的：投资建议及推荐标的：1）服务消费迎来较多催化，教育板块推荐：天立国际控股、学大教育，天立国际控股、学大教育，相关标的：凯文教育凯文教育。新消费估值低、景气度高。现制饮品推荐：古茗古茗；相关标的：蜜雪冰城蜜雪冰城。出行链推荐：携程集团、同程旅行、华住集团，携程集团、同程旅行、华住集团，相关标的：亚朵亚朵。2）情绪价值消费结构景气，潮玩IP推荐：名创名创优品优品；黄金珠宝推荐：老铺黄金、周大福、潮宏基、六福集团老铺黄金、周大福、潮宏基、六福集团。3）AI主题推荐：小商品城、康耐特光学小商品城、康耐特光学。4）零售渠道变革与产业链重塑，推荐：汇嘉汇嘉时代、重庆百货、永辉超市、步

2、步高、家家悦时代、重庆百货、永辉超市、步步高、家家悦。5）出海依然是大趋势，出口链推荐：安克创新、绿联科技安克创新、绿联科技。服务消费迎诸多催化。服务消费迎诸多催化。1）促进服务消费有更高的边际增量，2025年9月16日商务部联合9部门近日发布关于扩大服务消费的若干政策，政策结构性侧重点清晰。2）历史规律看，服务消费结构性占比提升，且能持续提价；提升休假市场和休假灵活性，将有较高需求弹性。3）服务消费中：教育板块需求刚性，量价仍有红利。政策加码后高中教育扩容。茶饮咖啡龙头仍有较大拓店空间，且竞争优势明显。出行链中OTA竞争格局稳定，稳步提升利润率，且存在出海预期。酒店经历较长景气下行周期，经营

3、数据稳步改善，且供给开始结构性优化。符号消费与情绪价值结构性高增长。符号消费与情绪价值结构性高增长。1）情绪价值与体验消费切中需求痛点，正在快速兑现商业价值。以IP潮玩为代表的产业本质消费的是符号与内容价值。2）有趣的零售已经成为线下业态发展的明确趋势。目前中国潮玩IP产业仍处于高成长期，头部IP从人群+地域+场景三重破圈，且新IP接力热度验证龙头企业的IP平台价值。而名创优品等为代表的其他专业零售渠道也正加速品类调整与自有IP投入。3）黄金品类工艺附加值提升，消费属性提升驱动市场持续扩容。黄金品类工艺创新，古法金满足年轻消费者审美及保值需求。古法黄金足金镶嵌钻石与宝石应运而生，引领行业发展新

4、趋势。新渠道重塑产业链，技术变革商业化加速。新渠道重塑产业链，技术变革商业化加速。1）中国流通体系变革的趋势是：从厂商主导的深度分销，转变为消费者驱动的高效零售。对零售商核心能力要求从选址到选品，最终走向制造型零售，品质胖改和硬折扣零售是两条不同路径。2）中国零售在品类和场景维度走向分散，零食折扣/社区零售/大卖场调改店将迎来正面竞争。3）外卖与即时零售的竞争尚未结束，且由于履约体系的变化，以及零售和外卖订单需求属性的不同，竞争格局巨变。3）AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等。目前AI在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先。AI相关产品已经从内部管理提

5、效，到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入。风险提示：风险提示：1）细分赛道竞争加剧对利润的影响；2）天气等因素对旅游和出行需求影响；3）出海面临市场、监管和贸易政策等多重风险和不确定性。0YQUpQoPnMrNnMmQsMoRoPaQ8QbRtRnNpNrMjMoPmNlOnNtQ9PmMvMxNnOqRxNpPzQCONTENTS目录1 新趋势与投资机会新趋势与投资机会2 服务消费迎诸多催化服务消费迎诸多催化3 符号消费与情绪价值结构性高增长符号消费与情绪价值结构性高增长4 传统模式压力仍在，新零售业态重塑产业链传统模式压力仍在，新零售业态重塑产业链5 技术变革：技术变革：AI从内部

6、提效到商业化从内部提效到商业化6 出口链波动加剧，但不改出海大势出口链波动加剧，但不改出海大势服务产业迎政策利好，新消费景气持续服务产业迎政策利好，新消费景气持续4新结构：服务消费政策有望持续加码新结构：服务消费政策有望持续加码服务业既是需求的结构性增量，也具有吸纳就业的重要功能。2026有望成为服务消费大年，政策持续加码，将同时受益需求红利，以及政策对优质服务供给的培育和扶持。新内容：情绪与体验继续驱动潮玩新内容：情绪与体验继续驱动潮玩IP产业高景气产业高景气消费需求不只是极致规模经济驱动的低价，从功能性向情绪价值转变是趋势。情绪价值与符号消费：短期谷子经济与IP潮玩崛起，体验类和情绪类消费