交通运输行业“十四五”民航供给分析专题报告：航空复苏供给约束-220828（34页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、航空复苏，供给约束航空复苏，供给约束 “十四五”民航供给分析“十四五”民航供给分析专题报告专题报告 交通运输/航空 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2 2022022 年年 8 8 月月 2 28 8 日日 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： 基本状况基本状况 上市公司数 121 行业总市值(百万元)3,027,403 行业流通市值(百万元)2,399,72

2、9 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 专题报告：航空复苏，时刻为王2022.7.04 报告摘要报告摘要 我国飞机引进我国飞机引进制度制度从行政计划从行政计划逐步逐步向向市场化市场化方向转变方向转变。我国航空公司机队规划的灵活性随着三次民航体制改革进一步增强，但目前飞机引进仍需民航局或发改委审批，国家在机队引进规模、速度方面仍保留重要话语权。1990-2021 年，中国民航机队规模扩张先后经历了波动上升期、高速增长期，目前进入平稳增长期。截止 2021 年，民航客机规模达 3856 架。飞机端：飞机端：“十四五”飞机引进速度确定性放缓。十四五”飞机引进速度确定性放缓。视角

3、一：中航材与波音视角一：中航材与波音、空客空客 2020 年以年以来无新增订单来无新增订单。2004 年至 2019 年，除个别年份外，中航材与波音、空客几乎每年都有新签订单，且 50 架以上大额订单频出。2020 年以来，中航材未有与波音、空客新签订单情况披露。视角二：视角二：“十四五”飞机交付以存量订单为主。十四五”飞机交付以存量订单为主。目前中国航空公司与波音、空客存量订单共计 483 架飞机，预计 2022-2025 年可带来增量飞机 282 架。考虑到飞机引进平均周期为 4-5 年，2022-2025 年若大量订购新飞机，很难在 2025 年前完成交付。视角三：视角三：7 月订单不会

4、大幅增加“十四五”期间飞机供给。月订单不会大幅增加“十四五”期间飞机供给。考虑退出率的情况下，三大航 2022 年 7 月的 292 架订单在交付期内带来的增量飞机或为 229 架，为机队规模的正常补充，不会大幅增加飞机数量。视角四：视角四：ARJ21 难以替代窄体机，难以替代窄体机，C919 大规模大规模量产预计将在“十四五”后。量产预计将在“十四五”后。国产飞机 ARJ21 作为支线飞机在座位数量、最大航程、航线排布等方面与波音、空客窄体机存在差距。C919 虽近期完成取证试飞工作，但“十四五”期间大规模量产仍存在一定难度。视角五：租赁公司待租飞机紧俏，对供给影响视角五：租赁公司待租飞机紧

5、俏，对供给影响较小。较小。租赁公司 AerCap、AirLease 及四家中资上市公司飞机在租率均超 94%，且平均剩余租期均超 5 年。中资租赁公司受疫情影响新订单数量普遍下滑，且 2022 年新交付飞机大多已被预定。视角六：制造商交付能力恢复仍需时间。视角六：制造商交付能力恢复仍需时间。两大制造商波音、空客当前交付能力尚未恢复至疫情前水平，供应链短缺问题或比想象中严峻。预计“十四五”预计“十四五”期间飞机规模复合增速将下降到期间飞机规模复合增速将下降到 3.08%-3.54%，显著低于“十二五”，显著低于“十二五”的的 10.86%、“十、“十三五”三五”的的 7.00%。时刻端：时刻端：

6、高峰时段航班高峰时段航班时刻时刻容量已接近饱和。容量已接近饱和。1）当前我国）当前我国机场建设增速呈放缓趋势，机场建设增速呈放缓趋势，4C 级级及以上及以上机场为主力机场机场为主力机场。我国民用机场“十五”、“十一五”、“十二五”、“十三五”的五年复合增速分别为 0.43%、4.27%、3.71%、2.79%，机场建设增速呈放缓趋势。截止 2021 年，我国民航机场数量 248 个，以 4C 级及以上机场为主。根据“十四五”民用航空发展规划，2025 年我国民用运输机场将达到 270 个，“十四五”期间复合增速 2.30%，增速进一步下滑。2）千万级机场千万级机场 8-22 时航班计划数量已近