海光信息-公司深度报告：进击的国产CPUGPU领航者-220819（44页）.pdf

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1、2022年8月19日进击的国产CPU/GPU领航者海光信息 公司深度报告公司评级：买入姓名程兵刘熹邮箱证书编号S1230522020002S12305220500021证券研究报告添加标题95%推荐逻辑200行业：东数西算、国产替代、AI等多重驱动作用，CPUGPU景气向上 服务器、加速服务器行业需求增强：2022年，“东数西算”全面启动，政策指引下，我国服务器产业规模驱动力增强，政府、运营商、金融等重点行业服务器增速或更高。同时，AI大规模应用趋势下，加速服务器市场高景气将持续。预计“十四五”期间，服务器CPU增速17%+，加速服务器GPU市场增速25%+。国产CPU占比持续提升，重点行业率

2、先大规模采购：预计2022年，我国服务器CPU国产化比例不足15%，2025年或将达到30%+，其中运营商、金融等重点行业国产CPU服务器占比将达到50%。预计2022年，我国GPU行业国产化比例不足10%，2025年将超过20%。PC行业国产进程加速：预计目前我国党政市场PC替换比率较高，“十四五”期间，八大行业 2500万+事业单位人员的PC将逐渐替换。公司：将在服务器CPU、工作站CPU，加速服务器GPU等领域持续放量 海光5000、7000系列 服务器CPU：X86架构稀缺属性强，生态优势明显，持续迭代升级，预计公司目前市占率8%，未来市占率将逐年递增。海光3000系列 工作站CPU：

3、主要应用于工作站等，或可替代高端PC，X86架构在PC端生态优势强，公司产品将受益于工作站、PC国产替代。海光8000系列 加速服务器 DCU：性能高、精度全、销量高、兼容“类CUDA”环境，与股东中科曙光协同效应强，有望加速放量。盈利预测及投资建议 公司是我国国产处理器领军企业，X86 CPU和DCU产品在国内市场具备较强的稀缺属性，性能比肩国际一流，并深度掌握底层核心技术，完全独立自主迭代，核心产品具备广阔的市场成长空间。预计2022-2024年，公司营收分别为52.08、83.34、120.94亿元，增速分别为125.4%、60.03%、45.12%，给予公司2023年18倍PS估值，对

4、应目标市值1500亿元，首次覆盖，予以“买入”评级。添加标题95%报告核心内容摘要300海光信息财务摘要（20220819）海光信息股价走势图四、风险提示中美关系不确定，技术风险，市场竞争加剧，供应链风险等。（百万元）2021A 2022E2023E2024E主营收入2310 5208 8334 12094(+/-)126.07%125.40%60.03%45.12%归母净利润327 1031 1777 2483(+/-)-215.29%72.31%39.70%每股收益（元）0.14 0.44 0.76 1.07 P/E 385.55 122.29 70.97 50.80 资料来源：Wind，

5、浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所-6%-5%-3%-2%0%1%22/0822/08C海光上证指数目录C O N T E N T S公司概览：国产处理器领军，CPUDCU双布局010203404风险提示CPU：X86 架构稀缺属性强，国产化进程提速DCU：加速服务器高景气，与股东协同效应强盈利预测和估值05公司概览：国产处理器公司概览：国产处理器领军，领军，CPUCPU DCUDCU双布局双布局01Part one5公司概览01海光信息成立于2014年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发。公司完全掌握X86 CPU完整架构，已具备自主迭代能力。公司产品主

6、要应用于服务器、高性能计算、存储、工作站等系列产品。海光信息处理器产品主要应用方向资料来源：公司官网，浙商证券研究所公司股权结构：中科曙光为第一大股东017根据公司招股书披露，公司无控股股东，无实际控制人，第一大股东为中科曙光，与公司业务协同效应强。2016年2月，海光信息和AMD成立合资公司海光微电子和海光集成，获得X86架构授权。海光信息 股权结构资料来源：Wind，企查查，浙商证券研究所海光信息中科曙光天津海富天鼎成都产业投资成都蓝海轻舟成都高新投资中国科学院控股成都高新集萃中科院计算所员工持股平台1 8.3 6%中科可控2 7.9 6%1 0.8 1%1 7%6.0 9%2.6 5%海