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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分泡泡玛特泡泡玛特 Q3Q3 收入超预期，康耐特独供夸克收入超预期，康耐特独供夸克 AIAI 眼镜近视镜片眼镜近视镜片轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 27 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S07405230700

2、01Email：分析师：吴思涵分析师：吴思涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数176行业总市值(亿元)11,291.78行业流通市值(亿元)8,945.43行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、重视新消费估值切换逻辑，运动 品 牌 Q3 经 营 表 现 平 稳 2025-10-202、中国消费供应链出海加速，无纺 布 投 资 机 会 关 注 延 江 股 份 2025-10-153、泡泡玛特发布 10 月新品预告，九木杂物社独家首发 NONO SOVA2025-09-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）202

3、3A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E太阳纸业14.421.101.111.251.401.5513.12 12.99 11.50 10.279.31买入百亚股份22.770.540.670.751.011.2842.17 33.99 30.48 22.54 17.85买入华利集团54.742.743.293.003.724.2519.98 16.64 18.26 14.70 12.87买入备注：股价取 2025/10/17 收盘价报告摘要2025/10/20-2025/10/24 上证指数 2.88%，深证成指 4.73%，轻工制造指数

4、 2.62%，在 28 个申万行业中排名第 12；纺织服装指数 0.37%，在 28 个申万行业中排名第25。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（3.27%），造纸（2.65%），家居用品（2.3%），文娱用品（2.06%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.38%），服装家纺（1.2%），饰品（-4.45%）。泡泡玛特泡泡玛特 Q3Q3 收入表现超预期收入表现超预期，重视回调布局机会重视回调布局机会。10 月 21 日泡泡玛特发布 2025年三季度经营数据，收入表现超市场预期。公司 25Q3 收入同比增长 245%-250%（未经审核），其中中国收入同比增长 185%-

5、190%，海外同比增长 365%-370%。中国市场，线下同比增长 130%-135%，线上同比增长 300%-305%。海外市场，亚太同比增长 170%-175%，美洲同比增长 1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长 735%-740%。近期股价回调较多，我们认为：1 1）海外为增长主引擎海外为增长主引擎，增长动能强劲增长动能强劲：重要市场如美国已开始探索直营+经销并轨模式，通过经销切入东海岸、中西部等空白市场；东南亚因同期基数较高有所影响（Lisa 带货叠加 2.0 发售及哭娃签约达高峰）。2 2）IPIP 矩阵及产品势能强劲：矩阵及产品势能强劲：主推产品包括 labubu min

6、i、SP 不眠剧场、星星人美味时刻及万圣节主题系列等，仍处供不应求阶段，放量即售罄。除 labubu 外，哭娃（具备全球性 IP 审美基础）及星星人（主在亚太）已具备爆款 IP 衔接基础。3 3）Q4Q4 旺季值得期待旺季值得期待：销售旺季&海外节日&节日新品储备，今年业绩达成可期。关注接下来圣诞节系列，以及哭娃等新品。近期回调判断主要系情绪影响，公司已具备可复制孵化 IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动 IP 多元化，释放长期增长潜力，回调后建议积极关注。对于泛潮玩板块对于泛潮玩板块，我们认为我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩