【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等-251019（34页）.pdf

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1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等药业、方盛制药等 2025 年年 10 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 关税战对医药板块影响有限，看好创新主线及国产替代 2025-10-12 小核酸行业：MNC 加大 BD，慢病+肝外领域潜力无限 2025-09-24 增持（维持）Table_T

2、ag Table_Summary 投资要点投资要点 本周、年初至今本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深，相对沪深300 的超额收益分别为的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周 A 股中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、

3、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；本周 A 股涨幅居前为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%），跌幅居前为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。本周 H 股涨幅居前药捷安康（+70%）、轩竹生物（+28%）、拨康视云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三叶草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创新药跌幅更大。新药跌幅更大。三生制药眼科创新药申报上市；第一三共三生制药眼科创新药申报上市；第一三共 MUC1 A

4、DC 首个临床数据公首个临床数据公开。开。10 月 14 日，辉瑞宣布妥卡替尼（tucatinib，商品名：Tukysa）一线联合治疗 HER2 阳性（HER2+）转移性乳腺癌（MBC）的 III 期HER2CLIMB-05 研究取得了积极的关键结果。10 月 15 日，三生制药宣布 601A（SSGJ-601，通用名：贝伐珠单抗眼内注射溶液）的首个上市申请已获国家药监局受理，用于视网膜分支静脉阻塞（BRVO）所致黄斑水肿病变。10 月 16 日，ESMO 2025 大会常规摘要全文公布。在本次大会上，第一三共披露了旗下创新 ADC 药物 DS-3939 的首个临床研究（I/II 期 DS39

5、39-077 研究）数据。震荡市场下中药板块高股息凸显性价比，推荐佐力药业，方盛制药等：震荡市场下中药板块高股息凸显性价比，推荐佐力药业，方盛制药等：中药上市公司现金流充沛，现金储备也相对丰富。中药板块资产负债率较低，再投资需求偏弱，有能力进行高分红。此外，当前市场受国际政治形势影响，整体偏震荡，而中药行业受国际政治形势影响小，高股息防御策略值得关注。推荐佐力药业、华润三九、方盛制药等仍处于快速成长、且兼具高股息标的。具体思路：具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药看好的子行业排序分别为：创新药科研服务科研服务CXO中药中药医疗器械医疗器械药店等。药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关

6、注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。风险提示：风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17