中国宝安：手握贝特瑞核心资产治理优化整装待发-20210808（18页）.pdf

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1、 请务必请务必阅读正文之后的信息披露和重要阅读正文之后的信息披露和重要声明声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 行业行业 审慎增持审慎增持 (首次首次 ）市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-08-06 收盘价（元）26.83 总股本（百万股）2579 流通股本（百万股）2551 总市值（百万元）69200 流通市值（百万元）68455 净资产（百万元）13576 总资产（百万元）32233 每股净资产（元）2.75 来 源：WIND，兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 整 理 相关报告相关报告 【兴证电新周报】锂电产业

2、链业绩预告亮眼，行业景气度高涨-20210718 分析师：朱玥 S0190517060001 研究助理：孙帅 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入(百万元百万元)10664 14927 20845 28669 同比增长同比增长(%)-11.2%40.0%39.6%37.5%归母归母净利润净利润(百万元百万元)662 878 1718 2318 同比增长同比增长(%)119.8%32.7%95.7%34.9%毛利率毛利率(%)34.5%34.5%34.5%34.6%净利润率净利润率(%)6.2%5.9%8.2%8

3、.1%净资产收益率（净资产收益率（%）9.6%11.2%18.2%19.9%每股收益每股收益(元元)0.26 0.34 0.67 0.90 每股经营现金流每股经营现金流(元元)0.25 0.00 0.00 0.00 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 公司公司产业集群效应明显产业集群效应明显，粤民投粤民投助力助力公司公司治理治理优化优化。作为老牌的投资控股型企业，发展四十余年以来，公司具备较强的跨产业运作的协同组织能力，以及相关资源的整合能力，业务横跨高新技术、生物医药、房地产三个领域。粤民投持股 13.3%成为第一大股东，推动公司治理持续优化。控股子公司控股子公司

4、贝特瑞贝特瑞系系电池电池正负极正负极供应商供应商龙头龙头。负极负极市占率市占率第一第一：2018 年贝特瑞负极市占率 16%位列全球第一，领先第二名 1-2pct；2019 年贝特瑞高镍三元正极材料出货量位列第三。产能快速扩张：产能快速扩张：贝特瑞2020年正负极产能4.2/10万吨；预计2021-2023年贝特瑞正极产能 4.2/4.5/9.5 万吨，负极产能 17/23.5/32 万吨。深度深度绑定绑定优优质质海海外客户外客户：贝特瑞客户包括松下、三星 SDI、LG 化学、宁德时代等，下游 60%为海外电池厂；2020 年松下贡献营收占比由8%快速提升到 26%，是松下供特斯拉用圆柱电池的

5、主要供应商。以量补价，营收持续高增以量补价，营收持续高增：2018-2020 年贝特瑞负极材料单吨净利为0.66/0.57/0.4 万元/吨，趋势与价格走势基本一致，价格下降叠加 2020年期间费用率相对较高，导致 2020 年单吨净利下滑较大，预计随着未来产能和出货提升形成规模效应，以及连续石墨化投产应用节省大量直接成本，单吨净利将有所回升。预计 2021-2023 年贝特瑞营收 82.2/133.8/202.3 亿元，归母净利润 13.1/23.4/33.7 亿元；预计 2021-2023 年中国宝安营收 149.3/208.4/286.7 亿元，归母净利润 8.8/17.2/23.2 亿

6、元，对应最新收盘价 PE 79/40/30 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。风险风险提示提示：新能源汽车销量不及预期新能源汽车销量不及预期；正负极正负极材料材料出货量出货量不及预期不及预期 中国宝安中国宝安 000009 手握手握贝特瑞贝特瑞核心资产，核心资产，治理治理优化优化整装待发整装待发 2021 年年 8 月月 8 日日 请务必阅读正请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 -2-公司公司跟踪报告跟踪报告 目目 录录 1、业务横跨三大领域，锂电占据核心地位.-4-1.1、三大业务资源整合、协同发展.-4-1.2、业务结构较为稳健，高新技术占比超 50%.-5