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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2025 年年 10 月月 08 日日 传媒行业周观察（20250929-20251008）推荐推荐 （维持）（维持）OpenAI 发布发布 Sora 2 和和 Sora APP，AI 视频视频模型模型迎迎里程碑里程碑进展；看好进展；看好 AI 应用方向应用方向 【市场观点】【市场观点】上周传媒（申万）指数整体上涨上周传媒（申万）指数整体上涨 0.13%，同期沪深，同期沪深 300 指数整体上涨指数整体上涨

2、1.99%，板块跑输沪深板块跑输沪深 300 指数指数 1.86%，位列所有板块第，位列所有板块第 24 位。位。我们认为当下传媒板块明线为 AI 应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。港股方面，上周恒生科技指数上涨港股方面，上周恒生科技指数上涨 6.90%。海外 Sora2

3、 出圈、巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。【投资建议】【投资建议】AI：9 月 30 日，OpenAI 发布 Sora2引领 AI 视频 GPT3.5 时刻，App 登顶美国TOP 1。当前 Sora App 产品设计类似短视频平台，除基本的内容发布浏览等功能外，具备 Cameos 客串（用户可输入个人数字 ID 形象，并利用 Prompt 生成AI 视频）和 Remix 混剪（输入提示词，可对他人视频进行二创）创新功能，从而使生成内容的趣味性、社交性、传播度高。上游卖铲人

4、：1）版权：AI 视频内容大量增长驱动版权保护需求增长，建议关注阜博；2）IP：长期看 IP 方参与 AI 内容收益分成，建议关注中文、上影、奥飞、阅文；3）语料：视觉中国、捷成等。大模型：海外进步引领国内模型迭代，看好国内自研视频模型自主可控及跟进，建议关注阿里、快手、万兴、虹软、昆仑、美图、因赛等。下游应用：大幅度减少音视频内容的制作门槛并提高制作效率。相对简单的内容替代快，精良内容则相对缓，但长期趋势持续。广告素材、短视频、中长视频、游戏等有望陆续提效。1）内容平台：建议关注快手、哔哩、芒果、爱奇艺；2）影视/短剧：建议关注欢瑞、华策、中文、昆仑、华智、掌阅、博纳；3）广告：建议关注易点

5、、汇量等；4）游戏：转场 PV、互动影游等有望率先受益，建议关注恺英。港股互联网：港股互联网：海外海外 Sora2 出圈、巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的出圈、巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。【阿里巴巴】：叙事层面，9 月底云栖大会拔高阿里云的远期空间；产业趋势方面，阿里云在芯片、算力、模型、应用的“全栈 AI 能力”形成完整闭环，竞争优势得到强化，短期云增速也在兑现。【快手】：作为 AI 视频模型龙头或直接受益于 Sora2 出圈。海外模型进步引领国内模型迭代，看好国内自研视频模型自主可控

6、及跟进。【阜博集团】：作为版权保护龙头或直接受益于 Sora2 出圈。Sora 类产品将显著降低视频创作门槛，允许用户以个人角色参与他人创作，并设有分成机制，或推动AI 生成内容版权需求。【腾讯】：三角洲周年庆+国庆活动畅销榜维持强势，热修事件预计影响偏短期（且很多流量被自家暗区接下），我们对其长线活跃度和流水表现维持乐观。AI 方面，混元视觉模型竞技场拿下国内第一，底模持续迭代。同时，我们强烈建议关注其他 AI 应用方向，布局绩优个股：【有赞】（启动转主板准备，主业困境反转+AI 提效的强逻辑共振）、【哔哩哔哩】（稀缺 PUGV 中视频平台，AI 改善内容创作想象空间大）、【美图】（绩优垂直