【东吴证券】Switch芯片研究框架（一）：GPU-GPU互连，从Scale-Up到Scale-Out的格局如何？-250930（15页）.pdf

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1、证券研究报告行业点评报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 Switch 芯片研究框架（一）：芯片研究框架（一）：GPU-GPU 互互连，从连，从 Scale-Up 到到 Scale-Out 的格局如何？的格局如何？2025 年年 09 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 AI 驱动 PCB 全面升级：材料、工艺与架构革新引领产业新周期

2、2025-09-28 模拟反倾销调查启动，多维拆解影响几何？2025-09-14 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Switch 芯片厂商有哪些？芯片厂商有哪些？总体看，总体看，NVIDIA 以私有协议占据主要市场份以私有协议占据主要市场份额、博通以基于以太网的额、博通以基于以太网的 SUE 协议逐渐掌握开源生态话语权、协议逐渐掌握开源生态话语权、Alab 则则侧重侧重 PCIe/UALink；Marvell、瑞昱也各自、瑞昱也各自发展发展差异化技术路线。差异化技术路线。具体具体来看，来看，Scale-Up 方面，方面，NVSwitch 目前仍是业界

3、带宽最高、部署最成熟的私有方案。博通在云端数据中心交换机市场市占率为九成，推出基于以太网络的 SUE 架构。ALAB 是唯一一家同时掌握交换芯片+延长线+软件管理平台的厂家，且 Scorpio X 已通过 NVIDIA Blackwell 平台验证。Scale-Out 方面，方面，博通有诸如 Tomahawk 5、Jericho3-AI 等布局。Marvell 提供 51.2Tbps 的 Teralynx 10 交换芯片。瑞昱主攻消费级市场，速率涵盖百兆至万兆。以上都是国际知名的主流 Switch 芯片厂商。如何实现如何实现 Switch 芯片的国产替代？芯片的国产替代？独立交换芯片厂商方面，

4、独立交换芯片厂商方面，国内玩家国内玩家主要有盛科通信、数渡科技和澜起科技，整体格局为盛科通信领跑，主要有盛科通信、数渡科技和澜起科技，整体格局为盛科通信领跑，25.6T 交换芯片已量产并导入交换芯片已量产并导入主流设备商供应链主流设备商供应链；数渡科技和澜起科技；数渡科技和澜起科技聚焦聚焦 PCIe，形成多点突破形成多点突破。具体来看，盛科通信主要以太网芯片产品覆盖 100Gbps-25.6Tbps 的交换容量以及 100M 到 800G 的端口速率，在企业网络、运营商网络、数据中心网络等领域得到了广泛应用。数渡科技的 PCIe 5.0 交换芯片领域率先进入客户导入和小批量阶段，2025 年底

5、有望实现国产替代的突破。澜起科技以 Retimer 为切入点，正逐步构建完整的 PCIe/CXL 互联产品族。大厂自研芯片如何助力大厂自研芯片如何助力 Switch 芯片的国产替代？芯片的国产替代？大厂自研芯片方面，大厂自研芯片方面，海光、华为、中兴和新华三等服务器产业链厂商均有布局。海光、华为、中兴和新华三等服务器产业链厂商均有布局。其中，华为、其中，华为、中兴和新华三已推出自研交换芯片，并配套自家交换机及超节点方案；中兴和新华三已推出自研交换芯片，并配套自家交换机及超节点方案；海光与华为则通过建设开放生态协议来抢占产业生态制高点海光与华为则通过建设开放生态协议来抢占产业生态制高点。具体看，

6、海光信息已面向 GPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，正式宣布开放 CPU互联总线协议（HSL）。华为已发布单芯片 51.2T 数据中心盒式液冷交换机。中兴通讯的自研交换芯片亦达到业界一流水平。新华三也有自主研发自主研发网络交换芯片。虽然与海外龙头有一定的距离，但国内Switch 芯片厂商也逐渐呈现百花齐放的态势。投资建议：投资建议：重点推荐海光信息、盛科通信，建议关注中兴通讯、万通发展、澜起科技等。风险提示：风险提示：AI 应用进展不及预期，技术发展不及预期，市场竞争风险。表 1：重点公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS（元（元/股）股）