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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月2929日日优于大市优于大市资产质量十五年资产质量十五年上市银行不良出清与拨备压力观察上市银行不良出清与拨备压力观察核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题银行银行优于大市优于大市维持维持证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑证券分析师：王剑021-60933163021-S0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦证券分析师：张绪政证券分析师：张绪政021-60875161021-S0980520030002S098052

2、5040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告银行业专题报告金融科技系列-FICO：信用评分机构到数字决策管理服务商 2025-09-09银行理财 2025 年 9 月月报-规模扩张的两个“超级赛道”2025-09-06银行业 2025 年中报综述-业绩筑底，关注顺周期标的 2025-09-03银行业点评-存款搬家如何演绎：基于实体部门资金运转 2025-08-19大行分红率还有多少提升空间？-行业快评 2025-08-15近几年 GDP 增速下行但银行整体资产质量保持稳定，利润表似乎也没受到影响，甚至还能通过拨备平滑利润。对此我们的解释是：（1 1）当前资当前资

3、产质量稳定得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清产质量稳定得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清。在过去15年中，银行持续进行不良出清，从小微贷款、制造业及批零行业贷款到后来的房地产开发贷、城投贷款，再到当前的零售贷款。我国银行的不良暴露分摊在较长时期内，而且是不同领域轮流暴露而非集中爆发，对银行报表的影响被摊薄，实现了软着陆。（2 2）银行主动调整贷款结构也降低了）银行主动调整贷款结构也降低了风险。风险。在银行风险暴露过程中，银行也会通过调整贷款结构应对风险。比如在制造业及批零行业贷款不良快速上升时，银行压降了这两个行业的贷款占比。（3 3）不良暴露对利润表的影响较小得益于银行未雨绸缪不

4、良暴露对利润表的影响较小得益于银行未雨绸缪、削削峰填谷的操作。峰填谷的操作。在过去十年多中，银行多数年份都在超额计提拨备，这为银行维持利润稳定增添了两道屏障。一是当不良生成率上升时，在财务上首先体现为超额计提力度的减弱而非拨备计提的增加，从而不会对利润表产生影响；二是历史累积下来的存量拨备可以用于“卯吃寅粮”，减轻当下的拨备计提压力。（4 4）非信贷领域的不良资产也经历了出清非信贷领域的不良资产也经历了出清。非信贷领域的不良资产，包括表内非标、ABS、信用债以及资管新规前表外理财等领域的不良资产，要么经历了风险出清，要么占比已经很小，对银行未来整体风险影响有限。目前非信贷减值损失相对贷款减值损

5、失的比例已经降至历史低位。不过我们也需要注意，目前上市银行整体的不良生成率边际稳定，但纵向比较来看，近几年上市银行整体不良生成率在 0.7%左右，仍处于较高水平，只是比 2015 年的峰值有所回落，并非完全没有资产质量压力。微观上，不同银行之间资产质量压力、拨备计提压力、存量拨备的利润维持能力、存量拨备重组情况等表现分化。综合来看综合来看，大行及一些城商行大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好。在资产质量和拨备压力方面表现相对更好。投资建议：投资建议：我们认为今年是此轮业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持行业“优于大市”评级。个股方面建议关注资产质量和拨备压力表

6、现较好且估值较低的成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行等。此外，四季度我们从策略角度仍然继续推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股，包括宁波银行、常熟银行。风险提示：风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资收盘价收盘价总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿元）（亿元）2025E2025E2026E2026E2025E2025E2026E2026E601838.SH 成都银行中性17.357353.293.545.34.9601577.SH 长沙银行优于大市8.8735