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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 小米集团小米集团-W(1810 HK)港股通港股通 小米发布会：小米发布会：17 系列手机和汽车定制系列手机和汽车定制化服务是重点化服务是重点 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):65.40 黄乐平，黄乐平，PhD 研究员 SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 陈旭东陈旭东 研究员 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897

2、 2228 于可熠于可熠 研究员 SAC No.S0570525030001 SFC No.BVF938 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 9 月 25 日)59.45 市值(港币百万)1,547,240 6 个月平均日成交额(港币百万)9,726 52 周价格范围(港币)20.35-61.45 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)365,906 479,861 593,277 717,448+/-%35.04 31.1

3、4 23.64 20.93 归属母公司净利润(百万)27,314 44,306 52,628 67,119+/-%41.72 62.21 18.78 27.54 EPS(最新摊薄)1.05 1.70 2.02 2.58 ROE(%)15.49 21.74 22.00 23.55 PE(倍)45.93 28.32 23.84 18.69 PB(倍)6.65 5.73 4.83 4.04 EV EBITDA(倍)45.24 24.46 20.64 15.29 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 26 日中国香港 科技科技 9

4、月 25 日，我们在现场参加了小米秋季发布会暨雷军 2025 年的年度演讲。小米在会上发布了多款新品，包括三款小米 17 系列手机、Pad8、智能家电、路由器、音箱等，并在最后推出了小米汽车的定制服务。小米 17 系列作为今年的旗舰产品，标准版价格未涨价，pro 则降价 300 元，整体符合市场的预期。在年度演讲中，小米集团创始人雷军强调了小米在研发上的持续投入、以及在自研芯片和智能汽车两大关键产品线上的突破。我们看好小米在硬科技（芯片、AI、系统）上的持续投入，有望为“人车家”全生态的发展打下坚实的基础。我们维持公司目标价 65.4 港币，包含非汽车（46.3 港币），汽车（19.1 港币）

5、，维持“买入”评级。手机：小米手机：小米 17 系列价格具有竞争力，系列价格具有竞争力，Pro 系列背屏是最大亮点系列背屏是最大亮点 小米推出了三款小米 17 系列手机：标准版、Pro 和 ProMax 版本。全系搭载高通骁龙 8 Elite 芯片，采用台积电 3nm 工艺，算力和能效对标苹果 A19和 A19 pro 系列芯片。公司在发布会中，主要强调了手机的续航，由于搭载了新一代小米金沙江电池技术，小米 17/17 ProMax 比 iPhone17/iPhone ProMax 的续航时间分别提升 109%/50%。价格方面，小米 17 标准版和去年 15 相比持平，售价 4499 元（1

6、2+256G）。17 Pro 售价 4999（12+256G）元，较 15 Pro 降价 300 元；Pro Max 版本砍掉了 256G 版本，12+512G 起售价 5999 元，较 17 Pro 的普通版高 700 元（公司去年未推出 Pro Max 机型）。小米 17 Pro/Pro Max 背面均配置了小面积背屏，可实现后摄自拍、时间及信息显示、小游戏、以及远程控车等功能，我们认为是设计上的最大亮点，此前小米曾在 11Ultra 上有过类似设计，但功耗成为当时最大限制，然而背屏的设计曾收获市场较多好评。我们认为小米背屏的设计或将引领手机设计和审美潮流，值得后续关注。汽车：推出五款颜色