【华金证券】传媒：9月版号稳定发放，关注优质内容和IP催化-250925（3页）.pdf

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1、http:/ 年 09 月 25 日行业研究证券研究报告传媒传媒行业快报行业快报9 月版号稳定发放，关注优质内容和月版号稳定发放，关注优质内容和 IP 催化催化投资要点投资要点 事件事件：9 月 24 日，国家新闻出版署公布了 2025 年 9 月国产及进口网络游戏审批信息，共 156 款游戏（145 款国产游戏和 11 款进口游戏）获得版号，覆盖多家重点游戏厂商。存量游戏表现优异，优质新品持续验证；重点厂商新品获批，新游周期有望开启。9 月版号数量维持高位，多款重磅新品在列。月版号数量维持高位，多款重磅新品在列。共 145 款国产新游获批，涵盖 7款移动兼端游、2 款端游、1 款移动兼页游，

2、其余 135 款均为移动游戏（含 42款休闲益智类移动游戏）。重点国产游戏重点国产游戏：腾讯归环、网易星绘友晴天、米哈游崩坏：因缘精灵、网易星绘友晴天、三七互娱无尽黑夜、阿里旗下灵犀互娱篮球少女：飞跃巅峰、恺英网络大富翁：头号赢家热血江湖：归来黑猫警长：守护、吉比特森丘露营地、巨人网络热血王朝：篮球、冰川网络点兵布阵、4399铛铛大冒险等。本次获批版号的进口新游进口新游共有 11 款，包括创梦天地超级洞洞乐、星辉娱乐冒险岛：枫之新篇等。本月系年内第 3 次单月版号发放数量超 150 个，年内版号累计已达 1275 个，发放节奏稳定且数量维持高位，政策端宽松持续提供动能。出海爆品表现亮眼，关注国

3、内版本后续表现。出海爆品表现亮眼，关注国内版本后续表现。点点互动旗下“X+SLG”游戏Kingshot8 月流水约 3.9 亿元延续高增，自 2025 年 2 月上线以来，策略策略+轻度轻度+休闲带来传播和出圈潜力休闲带来传播和出圈潜力，难度降维到递增的低成本获客模式难度降维到递增的低成本获客模式在海外市场持续得到验证；8 月 28 日以微信小游戏的模式上线了国内版，并于 9 月 7 日上线了 APP 端，预计随着后续投放力度增强，有望将成功模式复制到国内市场。8 月端游市场同比高增月端游市场同比高增，多端互通次新品贡献助力多端互通次新品贡献助力。8 月国内游戏市场同比下降，主要由于去年同期的

4、收入基数被现象级产品黑神话：悟空推至高位且今年没有现象级作品接力支撑。端游市场收入 65.63 亿元（同比+17.59%），增量主要由双端互通次新品双端互通次新品（三角洲行动燕云十六声等）和成熟期产品成熟期产品（梦幻西游PC 版推出畅玩服）带来。多家厂商储备丰富有望开启后续新游周期。优质优质 IP 联动催化破圈，有望带来新增长极。联动催化破圈，有望带来新增长极。据伽马数据，25H1 代表性移动游戏 IP 联动次数同比增长 65.4%，联动频率提升，为产品在“直接改编”之外发掘出的新的高价值点。鹰角网络明日方舟、祖龙娱乐踏风行等均通过IP 联动为产品流水表现带来增长。优质基底+IP 联动有望唤醒

5、用户认同，激发消费动能，带来新增长极。投资建议投资建议：版号版号体现政策端宽松持续体现政策端宽松持续，IP+优质内容优质内容有望持续产生催化有望持续产生催化。建议关注：腾讯控股、网易-S、恺英网络、巨人网络、吉比特、姚记科技、完美世界、金山软件、电魂网络、上海电影、神州泰岳、顺网科技、三七互娱、冰川网络等。风险提示：游戏表现不及预期、政策不确定性、宏观环境波动风险等。风险提示：游戏表现不及预期、政策不确定性、宏观环境波动风险等。投资评级领先大市(维持)首选股票首选股票评级评级一年行业表现一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.6710.4551.24绝对收益8.5928.11

6、88.28分析师倪爽SAC 执业证书编号：S分析师闫誉怀SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告风语筑：业绩稳中向好，AI+文旅持续布局-华金证券-传媒-风语筑-公司点评 2025.9.4恺英网络：优质游戏表现稳健，AI+IP 延展增长曲线-华金证券-传媒-恺英网络-公司点评2025.8.31巨人网络：优质内容表现稳健，AI+IP 助力多曲线增长-华金证券-传媒-巨人网络-公司点评2025.8.30上海电影：AI+IP 持续布局，佳作或为 Q3 业绩贡献增量-华金证券-传媒-上海电影-公司点评2025.8.28传媒