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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 轻工&美护板块三季报前瞻：看好国货品势能向上，关注降息带动出口需求 轻工制造 轻工轻工&美护美护板块板块 2 25Q5Q3 3 前瞻前瞻核心结论核心结论：家居板块：家居板块：板块景气仍然承压，各省市持续推出家居家装等补贴政策，有望提振下游消费意愿；同时在新房销售低迷下，存量房更新需求占比持续提升，成为家居消费趋势；另外在 AI应用等渗透提升，家居智能化产品成为差异化竞争亮点。造纸和包装：造纸和包装：9 月进入造纸传统旺季，我们预计下游需求有所恢复，关注成本领先的龙头；金属包装二片罐处于盈亏平衡线，龙头间并购有望改善二片罐的竞争格局和供需格局，中长期带来盈

2、利弹性。轻工消费：轻工消费：文具方面，办公集采逐步恢复，“国潮文创”助力C端发力，文具龙头有望受益。珠宝方面，古法黄金赛道的中奢品牌，持续高增长。出口链：出口链：降息有望带动需求向上，看好景气赛道与议价能力强的标的。美联储降息周期有望开启，预期将提振出口消费需求；同时前期关税摩擦影响已经落地，优质龙头公司通过产能转移、效率提升以及提价等方式，对冲关税影响。电动两轮车：电动两轮车：新国标终端执行临近，7 月-9 月是行业传统旺季，加之新国标终端执行临近，下游渠道备货积极，我们预计Q3 主要标的业绩延续较好增长。美护：美护：国货优质龙头势能向上。从化妆品板块整体表现来看，今年较去年整体有所回暖；个

3、护消费中，国货品牌凭借平价好用、良好的用户口碑以及外资品牌份额萎缩下，有望实现稳健增长。风险提示风险提示 三季度业绩不及预期；消费复苏不及预期；地缘政治风险。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系电话：分析师：吴菲菲分析师：吴菲菲 邮箱： SAC NO：S1120525090001 联系电话：0%9%18%27%35%44%2024/092024/122025/032025/062025/09轻工制造沪深300证券研究报告|行业动态报告 Table_Date 2025 年 09 月 24 日 证券研究

4、报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 家居：家居：板块景气仍然承压，关注国补政策、存量需求以及智能化升级。板块景气仍然承压，关注国补政策、存量需求以及智能化升级。根据统计局数据，2025 年 1-8 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-18.3%、-18.5%、-4.7%、-11.8%，地产景气仍然低迷。家居板块作为地产链后周期，其需求也面临较大压力，同时板块内竞争也有所提升，大部分家居企业面临业绩下滑压力。各省市持续推出家居家装等补贴政策，有望提振下游消费意愿。同时在新房销售低迷下，存量房更新需求占比持续提升，成为家居消费趋势。另外在

5、 AI应用等渗透提升，家居智能化产品（智能晾衣架、智能床垫等）成为差异化竞争亮点。受益标的：慕思股份、顾家家居、好太太、慕思股份、顾家家居、好太太、曲美家居、曲美家居、公牛公牛集团、敏华控股。集团、敏华控股。造纸和包装：造纸和包装：9 月进入造纸传统旺季，我们预计下游需求有所恢复，建议重点关注林浆纸一体化优势发挥的太阳纸业太阳纸业。当前金属包装二片罐处于盈亏平衡线，龙头间并购（奥瑞金完成对中粮包装的收购）有望改善二片罐的竞争格局和供需格局，中长期带来盈利弹性。受益标的：奥瑞金、奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份宝钢包装、昇兴股份；另外建议关注：稳健增长、持续高分红的塑料软包龙头永新股份永新股份。轻工消

6、费：轻工消费：文具方面，文具方面，办公集采逐步恢复，“国潮文创”助力 C 端发力。我们推荐文具领域龙头、C 端优势明显的晨光文具晨光文具，持续关注其 IP 投入与出海业务。另外建议关注激励落地、B 端业务恢复、同时积极布局自主品牌的齐心集团齐心集团。珠宝方面，老铺黄金珠宝方面，老铺黄金精准卡位高端古法黄金赛道，在国内开店稳步推进下，新加坡的开店使品牌迈出了走向国际市场的第一步，我们看好公司渠道持续开拓，市场不断突围下业绩增长的裂变效应，持续推荐。此外我们积极推荐庭院机器人业务持续放量增长，传统业务稳健增长，随着电动工具收入爬坡，费用摊薄，盈利逐步释放的腾亚精工腾亚精工。出口链：出口链：降息有望