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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 09 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）锂电设备锂电设备2025年年中报总结中报总结 中游制造/机械 本篇报告本篇报告选取先导智能、杭可科技、赢合科技、利元亨、选取先导智能、杭可科技、赢合科技、利元亨、曼恩斯特、信宇人、曼恩斯特、信宇人、纳科诺尔、纳科诺尔、宏工科技、海目星、联赢激光、逸飞激光、先惠技术、骄成超声等宏工科技、海目星、联赢激光、逸飞激光、先惠技术、骄成超声等13家上市公司作为锂电设备板块重点标的，对锂电设备板块家上市公司作为锂电设备板块重点标的，对锂电设备板块2025年中报年中报情况情况进行总结。进行总结。q

2、 股价表现股价表现：景气复苏：景气复苏+固态催化，股价表现强劲。固态催化，股价表现强劲。锂电设备在经历 2023-2024年的下行周期后，2025 年随着国内设备招投标需求+海外扩产持续，驱动传统锂电设备需求复苏，叠加固态电池新技术催生新增需求，股价强势反弹，2025 年初至 2025 年 9 月 22 日整体涨幅 130.14%，跑赢同期沪深 300 指数。q 业绩表现业绩表现：1）成长性：2025Q2 样本公司实现营收 123.47 亿元，同比+9.93%，实现归母净利润 4.34 亿元，同比-12.76%，单季度收入端结束连续 4 个季度的下滑趋势，利润端降幅收窄，锂电设备迎来基本面拐点

3、；2）盈利能力：2025Q2 样本公司毛利率 27.93%，同比-3.27pct，归母净利率 3.51%，同比-0.91pct，毛利率下降系大部分公司主要确认去年因价格竞争导致的低毛利订单，归母净利率同比降幅逐季收窄，系费用管控良好，且减值计提减少所致。后续随着国内订单质量持续改善，有望带来盈利能力的持续修复；3）在手订单：截至 2025H1 末，样本公司预收账款+合同负债共 277.15 亿元，同比+24.69%，存货为 364.91 亿元，同比+14.40%，同比增速转正且金额突破新高。随着下游电池厂开工率提升且扩产节奏逐渐恢复，锂电设备公司在手订单持续增长，有望对短期业绩增长形成支撑。q

4、 后市展望：后市展望：固态电池产业化渐行渐近，带来设备价值量重构。固态电池产业化渐行渐近，带来设备价值量重构。政策+需求+技术三重驱动下，全固态电池发展趋势明确，产业已面临从材料体系、制备工艺到生产设备的全面重构。根据 EV Tank，2030 年全球半固态电池设备市场规模有望达到 624.4 亿元，2024-2030 年 CAGR 为 59%；2030 年全固态电池设备市场规模有望达到 455.0 亿元，2024-2030 年 CAGR 为 159%。设备是工艺物化的体现，从液态电池到固态电池的制备，前道环节新增干法电极、中道环节采用叠片+极片胶框印刷+等静压的方案，后道环节升级为高压化成分

5、容，工艺变革驱动设备价值量重构，价值量较传统液态电池设备显著提升，为相关企业打开第二增长曲线。q 投资建议：投资建议：设备资本开支先行，为新技术确定性较强环节，建议关注“卖铲设备资本开支先行，为新技术确定性较强环节，建议关注“卖铲人”逻辑人”逻辑。1）从弹性角度来看，建议关注前道干法工艺设备的【纳科诺尔】【信宇人】【宏工科技】【曼恩斯特】等。2）从竞争力延续角度，建议关注布局整线设备、与下游头部电池厂/主机厂绑定深入的锂电设备龙头【先导智能】【赢合科技】【利元亨】【杭可科技】等。3）平台型激光、超声波设备：【联赢激光】【海目星】【德龙激光】【骄成超声】等。q 风险提示：风险提示：下游需求不及预

6、期，产业化进度不及预期，行业竞争加剧，政策下游需求不及预期，产业化进度不及预期，行业竞争加剧，政策支持力度不及预期支持力度不及预期。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）470 9.2 总市值（十亿元）4745.0 4.6 流通市值（十亿元）4138.6 4.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 4.9 19.1 95.8 相对表现 1.6 3.6 54.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、检验检测行业 2025 年中报综述：业绩稳中有增，经营性现金流好转2025-09-14 2、船舶行业 2025 年中报综述上行周期中的短暂停火，继续看好后续主流船型放量20