【东吴证券】福立旺（688678）-乘人形机器人之风，3C精密制造领军者再启航-250918（31页）.pdf

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1、 证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福立旺（688678）乘人形机器人之风，乘人形机器人之风，3C 精密制造领军者再启精密制造领军者再启航航 2025 年年 09 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.62 一年最

2、低/最高价 8.50/31.87 市净率(倍)4.62 流通A股市值(百万元)8,198.09 总市值(百万元)8,198.09 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.85 资产负债率(%,LF)51.61 总股本(百万股)259.27 流通 A 股(百万股)259.27 相关研究相关研究 福立旺(688678)：3C 行业新机遇下，优质零部件生产商有望迎高速增长 2021-07-20 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）991.63 1,285.18 1,792.51 2,444.

3、92 3,010.91 同比（%）6.99 29.60 39.48 36.40 23.15 归母净利润（百万元）88.49 54.53 162.18 249.14 300.97 同比（%）(45.36)(38.38)197.44 53.62 20.80 EPS-最新摊薄（元/股）0.34 0.21 0.63 0.96 1.16 P/E（现价&最新摊薄）85.32 138.46 46.55 30.30 25.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕深耕精密金属零部件精密金属零部件，利润反转在即利润反转在即 1）作为科创板聚焦精密金属零部件的核心标的，福立旺以“

4、高端客户绑定+产业协同拓展”构建竞争壁垒。2）发展历程中，公司以“技术突破资本赋能边界拓展”阶梯式成长，于 25 年切入微型丝杠领域。3）产品布局上，福立旺构建“3C+汽车+电动工具+新兴领域”四维精密金属零组件矩阵，以微米级加工能力为内核，深度渗透消费电子、人形机器人等多元赛道，支撑多增长极协同进阶。深耕精密制造主业，深耕精密制造主业，3C、汽车、电动工具多线协同增长、汽车、电动工具多线协同增长 1）3C 领域：领域：公司 3C 类精密金属零部件产品体系完善，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手机及无线耳机等信息终端设备，且与全球核心终端客户高度绑定，尤其在北美大客户产业链中占据重要地位。展望

5、 20252027 年，北美大客户端终端产品迎来新一轮升级周期，TWS 耳机、折叠屏手机、Vision 系列头显等多个品类在结构设计上迎来重要升级，有望成为果链结构件新增量主线。2）汽车领域：汽车领域：公司汽车类精密零部件产品应用领域广泛，已在天窗、车灯、动力系统等核心环节实现批量交付与技术积累，正持续拓展多元化的产品线与配套场景。3）电动工具领域：电动工具领域：行业在2024 年呈现出明确恢复态势，国内外市场同步回暖。公司凭借在精密制造与智能生产方面的技术优势，已建立起较为完善的电动工具客户体系。微型丝杠重要性凸显，公司技术设备双布局微型丝杠重要性凸显，公司技术设备双布局 1）产品端：依托原

6、有积累）产品端：依托原有积累+携手机床龙头，横向扩张至微型丝杠。携手机床龙头，横向扩张至微型丝杠。技术方面：公司多年深耕精密金属零部件领域，其在高精密车铣复合加工领域积累雄厚。设备方面：公司携手华辰装备，一方面解决设备问题，一方面在技术上实现强强联合，为切入微型丝杠领域扫平障碍。2）进展：）进展：公司微型丝杠现处于研发送样阶段，也在有条不紊的对接 tier1 客户。同时，公司设立苏州福立旺子公司作为承载人形机器人项目的主体，并投资 10 亿元，公司预计于 25 年中期开工建设。3）微型丝杠重要性：）微型丝杠重要性：Optimus V2 采用腱绳+微型丝杠方案，丝杠用量进一步提升。4）MiM 技