【国金证券】通信行业研究：英伟达发布Rubin CPX，阿里发行可转债加强云基础设施建设-250914（11页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）英伟达发布 Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX 是首款面向百万 token 推理的 CUDA GPU，单卡算力达 30 PFLOPS，注意力加速 3 倍。Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成 144 颗 GPU 与 100 TB 高速内存，单机架 AI性能达 8 EFLOPS，约为 GB300 NVL72 的 7.5 倍。英伟达称每投入 1 亿美元可带来高达 50 亿美元收入，显著提升 AI 视频生成与代码推理能力。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好 1.6T 光模块需求持续提升，建议关注光模

2、块供应商。2）甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%，环比增加 3170 亿美元，AI 云合同订单大幅增长。已签约客户包括 OpenAI、xAI、Meta 等，推动 OCI 全年收入指引上调至+77%，未来四年有望达 1440 亿美元。公司同步提高 CapEx至 350 亿美元，以保障 AI 云产能落地，建议关注甲骨文供应链投资机会。3）微软与 Nebius 签署最高 194 亿美元多年期 GPU 云计算协议，涵盖 2025-2031 年，首批产能今年落地。此次合作将显著提升 Nebius 的 AI 云业务规模，为其2026 年扩张提供现金流支持。微软持续扩张 AI 基础设

3、施，全球 AI 算力建设持续，建议关注服务器、光模块等板块。4）阿里、百度已在自研芯片上训练 AI 大模型，阿里芯片性能接近英伟达 H20，百度则用昆仑 P800 训练新版文心模型；两家公司仍部分依赖英伟达芯片开发最尖端模型。阿里同步发布 Qwen3-Next 架构并开源 80B 模型，并拟发行 32亿美元零息可转债加强云基础设施建设。国产算力链建设有望加速。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，部署于固安 IDC 园区，分阶段交付以支持核心业务，建议关注 IDC 投资机会。细分赛道：细分赛道：服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius 获微

4、软最高 194 亿美元 GPU 云算力大单，首批产能今年交付%。该协议将大幅推动 Nebius 2026 年 AI 云收入增长，建议关注 AI 云基础设施链投资机会。光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达发布 Rubin CPX，单机架算力 8 exaflops，注意力加速 3 倍，支持百万 token 推理，强化 AI 视频与软件开发。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好 1.6T光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%、环比+3170 亿美元，AI 云合同集中落地。OCI 收入指引+77%，

5、Capex 提升，建议关注甲骨文产业链。IDC：本周 IDC 指数+5.65%，本月以来，IDC 指数 1.83%。阿里、百度正加速自研芯片应用，已在轻量级模型训练中替代部分英伟达芯片，百度昆仑 P800 亦用于新版文心训练。阿里同时发布 Qwen3-Next 并开源 80B 模型。建议关注国产AI 芯片突破及云基础设施建设带来的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，将在固安 IDC 园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益 AI 训练及推理需求增长，建议关注 AIDC 机会。核心数据更新：核心数据更新：电信业务量收增速逐步提升。前 7 个月，电信业务收入累计完成 104

6、31 亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 北美 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。行业周报 敬请参阅最后一页特别声