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1、 报告作者 张博辉 吴海峰 黄郡仪 报告发布单位 深圳数据经济研究院 深圳高等金融研究院 目录 一、一、宏观政策和市场环境宏观政策和市场环境.1（一）宏观经济的长期驱动作用.1（二）政策与全球经济影响下的多元化表现.4 2.1 市场走势与政策节奏紧密关联.4 2.2 产业政策扶持的积极影响.6 2.3 全球经济影响下的稳健表现.10（三）风险因素.12 3.1 化债政策下的债务风险.12 3.2 量化策略同质化下的市场风险.16 3.3 美国大选下的外部风险.18 二、二、A 股市场概览股市场概览.20（一）指数表现.20 1.1 A 股指数较海外市场显著波动.20 1.2 美股长期回报高于

2、A 股.22 1.3 历史驱动因素与政策影响.23 1.4 行业轮动与产业变迁.27 1.5 市场估值水平与历史趋势.29（二）市场规模.33 2.1 上市公司规模与结构演变.33 2.2 上市公司市值变迁.41 2.3 产业结构转型升级.45 2.4 美国科技产业成为核心.50（三）分红情况.53 3.1 从自主到规范的政策演变.53 3.2 分红市场全景.55 3.3 国企分红情况.66 3.4 上市公司分红的双重路径.68 （四）股份回购情况.71 4.1 从限制到灵活激励的政策转型.71 4.2 回购市场全景.73 4.3 新兴产业回购行为显著.77 4.4 回购对股价的积极影响.82

3、 三、三、A 股市场投资者股市场投资者.83（一）资金流动趋势.83 1.1 北向资金.83 1.2 南向资金.87 1.3 两融资金显著波动.91（二）公募基金持仓情况.92 2.1 基金规模稳步增长.92 2.2 货币市场型基金持续扩张.93 2.3 红利和科技双轮驱动.94（三）个人投资者持仓情况.97 3.1 个人投资者参与度减弱.97 3.2 偏好低风险资产配置.98 四、四、A 股市场上市公司股市场上市公司.101（一）盈利能力分析.101 1.1 ROE 水平波动下行.101 1.2 非国企盈利波动更大.102 1.3 消费行业表现亮眼.104 1.4 港股盈利波动下滑，美股盈利

4、表现优异.107（二）成长能力分析.109 2.1 成长能力逐步回暖.109 2.2 国企成长动能收缩.110 2.3 行业表现结构性分化.111 2.4 港股成长仍显乏力，美股成长能力稳定.115（三）偿债能力分析.117 3.1 政策驱动下负债率下降.117 3.2 国企偿债能力更加稳定.118 3.3 新兴行业资本结构改善.120 3.4 海外市场负债率高企.122（四）运营能力分析.124 4.1 运营能力出现下滑.124 4.2 非国企运营能力更具韧性.125 4.3 传统行业普遍承压.126 4.4 港股营运能力下滑，美股运营效率依然稳健.128 五、五、上市公司股权激励上市公司股

5、权激励.130（一）从探索到常态化的激励工具.130（二）股权激励市场概况.132 2.1 股权激励市场有所回落.132 2.2 科技行业表现尤其突出.133 2.3 民营企业是股权激励主力军.136 2.4 市值呈现金字塔结构.137（三）第二类限制性股票成为主流.139（四）美国股权激励优势显著.141（五）股权激励对股价的影响.143 六、六、并购市场分析并购市场分析.145（一）从市场化探索到规范化发展驱动.145（二）并购市场概况.148 2.1 并购市场波动下滑.148 2.2 并购类型逐步分化.149 2.3 并购市场行业集中度提升.151（三）协议收购方式成为主导.153（四）

6、上市公司海外并购.154 4.1 海外并购总体低迷.154 4.2 亚洲并购规模保持第一.155 4.3 先进制造与运输业、TMT 为海外并购热门行业.156 4.4 行业并购呈现区域差异.157 （五）美国巨额交易特征显著.158 七、七、上市公司监管上市公司监管.160（一）市场监管体系.160 1.1 市场监管体系的升级.160（二）上市公司监管处罚概况.165 2.1 监管处罚力度持续增强.165 2.2 违规公司数量增长.167 2.3 处罚事件行业分布.168（三）上市公司违规处罚类型.170 3.1 信息披露取代内幕交易成为首位.170 3.2 处罚措施逐步强化.172 3.3