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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 宠物行业增速较快，关注自主品牌强劲品牌宠物行业增速较快，关注自主品牌强劲品牌 Table_Industry 农业农业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 Table_Report 相关报告相关报告 农业新经济与养殖周期，中报景气皆好2025.08.31 农业中报密集期，关注养殖产业链利润增长2025.08.24 农业亚宠展规模创新高，宠物行业未来可期2025.08

2、.24 农业 新经济企稳，关注宠物板块催化 2025.08.17 农业8 月关注生猪产能变化和亚宠展催化2025.08.10 宠物板块 25 年中报总结 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 巩健(分析师)021-23185702 S0880525040051 蔡子慕(分析师)021-23183965 S0880525070015 本报告导读：本报告导读：国内宠物行业持续扩容。宠物头部公司国内宠物行业持续扩容。宠物头部公司 25H1

3、业绩存在分化业绩存在分化。自主品牌持续创新迭自主品牌持续创新迭代代；产能持续扩张，海外代工稳健增长。产能持续扩张，海外代工稳健增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 国内宠物国内宠物行业持续扩容行业持续扩容。据宠物营销界公众号，2025H1 抖音渠道宠物食品总销售额 50.8 亿元，同比+41.5%。2025Q2 淘系渠道猫主粮成交金额 32.95 亿元，同比+0.4%。今年 5/8 月先后举办了它博会与亚宠展，规模均创新高。品牌持续创新迭代，参展观众积极性高，反映我国当前宠物市场蓬勃发展。宠物头部公司宠物头部公司 25H1 业绩存在分化业绩存在分化。25H1 乖宝宠物、中宠股份

4、、佩蒂 股 份、路 斯 股 份、源 飞 宠 物 归 母 净 利 润 分 别 同 比+22.6%/+42.6%/-19.2%/-12.1%/+0.4%。总体来看，头部企业主粮营收快速增长，产品结构持续优化，带动毛利率提升，经营情况持续向好。自主品牌持续创新迭代。自主品牌持续创新迭代。从新品趋势来看，宠物食品越来越重视“精准细分”和“功效性”。例如，乖宝宠物旗下弗列加特推出全新干爽0 压乳鲜肉天然粮，突出鲜肉精准营养；中宠股份旗下顽皮首发精准营养系列，推出美毛配方、护肠配方等。多个品牌在营销方面持续出圈，例如领先联名武林外传吸引众多观众。总体来看，宠物品牌创新从取悦宠物主越来越向关注宠物健康方向瞄

5、准，国产品牌创新力整体更强。产能持续扩张，海外代工稳健增长。产能持续扩张，海外代工稳健增长。（1）乖宝宠物：公司泰国二期工厂投产后产能将实现翻倍。（2）中宠股份：25H1 公司墨西哥工厂建设完成，投资近 1 亿元，产品覆盖宠物零食等品类，预计 25Q3投产；公司美国第二工厂在建，预计 26 年投产，达产后将实现 1.2万吨的产能。我们认为，头部宠物食品企业持续进行海外产能布局，供应链韧性增强。同时长期来看海外宠物食品需求向好，预计海外业务仍能实现稳健增长。风险提示。风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧；国内市场竞争加剧。432635行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读

6、正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.国内市场蓬勃发展，海外受关税影响波动.3 1.1.宠物行业持续扩容.3 1.2.出口业务受关税影响波动.3 2.宠物食品上市公司业绩存分化，头部公司主粮起量值得关注.4 3.后续看点：自主品牌创新与海外供应链布局.5 3.1.自主品牌新品竞争力强.5 3.2.海外供应链布局韧性强.6 4.风险提示.7 1ZQUzRoPmNqRpRxOoOqNmR8OdN8OsQmMoMqNjMmMwPfQrRyR8OrQnMxNnPqNNZoMvM行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.国内市场蓬勃发展，海外受关税影响波