《【开源证券】萤石网络(688475)-公司首次覆盖报告:硬件矩阵&软件升级构筑生态化,未来成长逻辑清晰-250905(36页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【开源证券】萤石网络(688475)-公司首次覆盖报告:硬件矩阵&软件升级构筑生态化,未来成长逻辑清晰-250905(36页).pdf(36页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、计算机计算机/计算机设备计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 萤石网络萤石网络(688475.SH)2025 年 09 月 05 日 投资评级:投资评级:买入买入(首次首次)日期 2025/9/4 当前股价(元)32.60 一年最高最低(元)44.29/24.18 总市值(亿元)256.73 流通市值(亿元)133.50 总股本(亿股)7.88 流通股本(亿股)4.10 近 3 个月换手率(%)77.1 股价走势图股价走势图 数据来源:聚源 硬件矩阵硬件矩阵&软件升级构筑生态化,未来成长逻辑清晰软件升级构筑生态化,未来成长逻辑清晰 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明
2、(分析师)吕明(分析师)骆扬(分析师)骆扬(分析师) 证书编号:S0790520030002 证书编号:S0790525050002 硬件矩阵硬件矩阵&软件升级构筑生态化软件升级构筑生态化,未来成长逻辑清晰未来成长逻辑清晰,首覆给予首覆给予“买入买入”评级评级 公司是国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商,以 2+5+N 体系构建 AIoT一体化生态,硬件&云平台双轮驱动业绩增长。我们认为萤石网络各板块成长逻辑清晰,硬件矩阵&软件升级共同构筑生态化,未来业绩有望稳步增长,我们预计2025-2027 年归母净利润为 6.24/7.10/8.45 亿元,对应 EPS 为 0.8/0.9/1.
3、1 元,当前股价对应 PE 为 41.2/36.2/30.4 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。竞争优势:竞争优势:2+5+N 打造打造 AIoT 生态体系,技术渠道持续赋能生态体系,技术渠道持续赋能 技术上技术上,萤石网路起源于海康威视,具备安防视觉技术基础,并持续投入 AI 算法研发,构筑了以视觉能力为特色的技术架构。生产上,生产上,公司逐步提升自产占比并建设重庆智能工厂,将有效提升供应链优势。渠道上,渠道上,公司布局国内外多维度渠道,积极构建多样化终端。智能家居:全球规模与渗透率双增长,物联网云平台成为核心驱动力智能家居:全球规模与渗透率双增长,物联网云平台成为核心驱动力 全球智能家居市场
4、呈现全球智能家居市场呈现快速快速增长态势。增长态势。Statista 预测 2025 年全球智能家居市场规模增长至 1740 亿美元,2020-2025 年 ECAGR 为 17.4%。随着人工智能技术的集成和智能家居的普及度上升,预计 2020-2025 年全球智能家居渗透率上升 29.7%。2024 年中国智能家居市场渗透率为 14.5%,与欧美等发达国家相比仍有较大增长空间。其中,艾瑞咨询预测 2025 年中国物联网云平台市场规模将增长至 147 亿元,2020-2025 ECAGR 为 20.4%。未未来看点:硬件矩阵来看点:硬件矩阵&软件升级构筑生态化,成长逻辑清晰软件升级构筑生态化
5、,成长逻辑清晰 智能家居各细分市场空间广阔,三大产品线成长逻辑清晰。智能家居各细分市场空间广阔,三大产品线成长逻辑清晰。(1)智能摄像机:)智能摄像机:萤石的第一增长曲线,萤石的第一增长曲线,历年收入占比 80%+。随着人工智能技术的集成和智能家居的普及度上升,2024 年全球家居安防市场渗透率增长至 22%。凭借其丰富的产品线布局及线上、线下的渠道优势,萤石实现 2025Q1 出货量全球第一,市场份额高达 12.4%。(2)智能入户:明星业务高速成长中,)智能入户:明星业务高速成长中,2024 年智能入户收入同比增长 47.9%至 7.48 亿元,收入占比上升至 13.8%。公司依托在视频与
6、视觉技术的优势,持续强化智能入户产品的视觉能力、AI 能力、和交互能力,产品搭载自主研发的蓝海大模型等实现 AI 能力全面升级,打造差异化产品,品牌知名度迅速攀升。(3)智能服务机器人)智能服务机器人:潜力业务积极孵化中,:潜力业务积极孵化中,2024 年收入占比仅 3.1%。萤石应对清洁、陪伴、看护等多元化需求布局了家用/商用清洁机器人、陪伴机器人等。随着机器人机械控制、端云协同能力的迭代升级,智能服务机器人将实现人机运动交互,进化成多种角色,提升家庭生活品质。(4)云平台服务:)云平台服务:C 端业务韧性显著,C&B 端持续快速发展。公司为硬件销售积累的用户提供增值服务,云平台订阅和续订的