百度集团-SW(09888.HK)-港股公司研究报告：百度核心广告业务承压萝卜快跑领跑Robotaxi行业-250903（4页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 03 日 百度集团百度集团-SW（09888.HK）百度核心广告业务承压，萝卜快跑领跑百度核心广告业务承压，萝卜快跑领跑 Robotaxi 行业行业 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）134,598 133,125 123,380 134,497 145,109 增长率 yoy（%）8.83 -1.09 -7.32 9.01 7.89 归母净利润（百万元）20,315 23,760 24,542 19,116 21,301 增长率

2、 yoy（%）168.75 16.96 3.29 -22.11 11.43 ROE（%）8.34 9.01 8.52 6.22 6.48 EPS 最新摊薄（元）7.39 8.64 8.92 6.95 7.75 P/E（倍）10.85 9.27 8.98 11.53 10.35 P/B（倍）0.90 0.84 0.76 0.72 0.67 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：百度集团公布 25Q2 业绩，公司 25Q2 实现营业收入 327.13 亿元，同比下降 3.59%，环比增长 0.80%；实现归母净利润 73.22 亿元，同比增长33.42%；实现 NON-GAAP

3、净利润 47.95 亿元，同比下降 35%。其中百度核心实现收入 262.51 亿元，同比下降 2%；实现 NON-GAAP 净利润 47.92 亿元，同比下降 34%。此外，公司 25H1 回购金额为 6.77 亿美元，2023 年股份回购计划项下的累计回购金额达 23 亿美元。百度核心在线营销业务百度核心在线营销业务持续承压，持续承压，关注关注 AI搜索商业化进展搜索商业化进展。25Q2 百度核心在线营销业务收入达 162 亿元，同比下降 15%。尽管 25Q2 百度 APP MAU同比增长 5%至 7.35 亿，公司在线营销业务仍有所承压，我们认为主要因新增流量主要来自于 AI搜索，导致

4、公司传统的搜索以及信息流广告业务无法直接获益于流量增长。截至 6 月底，超过 50%的移动搜索结果页面包含 AI 生成内容，高于 4 月的 35%。截至 7 月，64%的移动搜索结果页面包含 AI 生成内容，以结构化、智能化及多模态优先的 AI答案逐步取代基于传统链接的结果。Q2 百度正逐步探索 AI 搜索商业化，包括开发更灵活、原生的广告格式，自然融入用户体验，AI搜索可覆盖传统搜索难以变现的长尾查询和非商业场景，长期有望提升变现效率，但短期对收入和利润率造成压力。百度智能云收入维持高增，百度核心非在线营销收入百度智能云收入维持高增，百度核心非在线营销收入达达百亿百亿。百度核心非在线营销业务

5、实现收入 100 亿元，同比增长 34%，主要受云智能业务增长所带动。我们认为主要受益于公司（1）百度的 MaaS 平台千帆，扩展了模型库，新增了开源的文心 4.5 系列模型及其他第三方模型，同时整合了更多的 AI工具及功能，以更好地支持 AI 原生应用的开发；（2）2025 年 6 月，百度开源最新、最先进的基础模型文心 4.5 系列，包括十个不同架构及大小的模型。文心 4.5 系列尤其在指令跟随、世界知识记忆及视觉理解方面展现强大性能。萝卜快跑萝卜快跑 UE 持续改善，持续改善，加速加速拓展海外市场拓展海外市场。百度集团 25Q2 萝卜快跑接单量达 220 万单，同比增长 148%，较 2

6、5Q1 的 75%继续加速，主要得益于 UE优化预期下的加速推进，包括投放更多车辆和开拓更多新区域。此外，萝卜快跑正加速拓展海外市场，截至 2025 年 6 月，萝卜快跑的全球足迹覆盖 16个城市。2025 年 7 月，萝卜快跑与优步科技公司建立多年战略合作伙伴关系，计划在优步平台上部署数千辆萝卜快跑全无人自动驾驶汽车，覆盖多个国际 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2025 年 9 月 2 日收盘价（港元）91.450 总市值（百万港元）259,134.90 流通市值（百万港元）251,502.79 总股本（百万股）2,833.62 流通股本（百万股）2,750.17