安达智能-扶摇直上智能化新品＆下游布局助力行业黑马-220806（26页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安达智能（688125）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 59.38 元 目标目标价格价格 84.16 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)80.81 流通A 股股本(百万股)16.64 A 股总市值(百万元)4,798.38 流通A 股市值(百万元)987.90 每股净资产(元)11.90 资产负债率(%)16.71 一年内最高/最低(元)69.50/34.3

2、5 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 扶摇直上，扶摇直上，智能化新品下游布局助力智能化新品下游布局助力行业黑马行业黑马 业内业内领先领先流体控制设备流体控制设备制造制造厂商厂商 安达智能定位国内领先的流体控制设备制造厂商，是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，于 2009 年率先推出智能选择涂覆机、次年成功研发并推出“国内首款全自动多功能高速点胶机”，目前已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局。公司营业收入由 2018 年的 4.48 亿元增

3、长至 2021 年 6.28 亿元，年复合增长率为 11.94%；归母净利润由 2018 年的 1.31 亿元增长至 2021 年的 1.53亿元，年复合增长率为 5.3%。凭借优质的客户资源、核心零部件自研自产、产品模块化生产等优势以及行业本身具有天然的先发优势，公司毛利率水平基本维持在 60%以上，高于同行业平均水平。同时，得益于营收规模的增加，公司的现金流较为充足，2021 年达到 1.29 亿元。传统业务：立足果链传统业务：立足果链+拓展非果链客户群；对标诺信布局终端应用多元化拓展非果链客户群；对标诺信布局终端应用多元化 自 2014 年公司与苹果建立合作关系进入苹果产业链以来，公司深

4、度参与苹果新产品的工艺验证项目并获得订单，公司的产品已覆盖应用于苹果手机、TWS 耳机、电脑等多类型终端产品的生产制造，如公司的点胶机、组装机、清洗机、固化炉等。国际市占率较高的从事流体控制设备的诺信公司终端市场呈现多元化布局，下游应用领域广泛。对标诺信，公司作为国内主要从事流体控制设备制造的厂商，生产的设备下游主要集中于消费电子领域，未来公司可以通过拓宽产品赛道、布局新兴业务的方式来扩大市场规模、扩充业务边界。ADA 智能平台推动智能制造日臻成熟智能平台推动智能制造日臻成熟 国内首创 ADA 智能平台，可实现真正的智能制造。ADA 智能组装机的运动轴可加载不同的工作模块，同时搭载多种上下料模

5、块、物料输送模块等，从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗、锁螺丝功能。ADA 智能平台创新性地解决消费电子制造业因工序环节冗杂、需购买多种电子专用设备，或因工艺更新换代需频繁更换设备的行业痛点，是公司对现有主营业务的升级和优化，亦是公司推进为客户提供智能制造整体解决方案战略的重大尝试，未来或将成为公司 FATP 工序段实现市场份额扩展的重要产品。盈利预测：盈利预测：我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 9.04 亿、14.09 亿、18.15 亿，YOY 为 43.91%、55.89%、28.83%；归母净利润分别为 2.04 亿、3.36 亿、4.40 亿，YOY 为 33.3

6、8%、64.81%、31.04%。根据可比公司估值，选择 2022 年 33.37X 作为目标估值，目标市值 68.01 亿元，对应目标价为84.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：对苹果产业链依赖的风险、下游需求周期波动导致的风险、行业内部竞争风险、产品验证周期较长、短期股价波动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)506.69 628.11 903.95 1,409.17 1,815.44 增长率(%)39.64 23.96 43.91 55.89 28.83 EBITDA(百万元)242.29 26