兆易创新(603986)-A股公司研究报告：25Q2业绩环比高速增长Flash_DRAM 等产品线持续突破-250826（10页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/10 Table_Page 中报点评|半导体 证券研究报告 兆易创新（兆易创新（603986.SH）25Q2 业绩环比高速增长，业绩环比高速增长，Flash/DRAM 等产品线持续突破等产品线持续突破 核心观点：核心观点：把握下游多领域需求增长机遇，把握下游多领域需求增长机遇，25Q2 业绩环比高速增长。业绩环比高速增长。公司发布 25 年半年报。25H1，公司营收 41.5 亿元，YoY+15%，一方面，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放；另一方面，人工智能技术的发展，持续拉动 PC、服务器、汽车电子等领域需求增长，公

2、司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长；归母净利润 5.75 亿元，YoY+11.31%；毛利率 37.21%，YoY-0.95pct；净利率 14.16%，YoY-0.16pct。25Q2，公司营收 22.41 亿元，YoY+13.09%，QoQ+17.40%；归母净利润 3.41亿元，YoY+9.17%，QoQ+45.27%；毛利率 37.01%，YoY-1.14pct，QoQ-0.43pct；净利率 15.53%，YoY-0.22pct，QoQ+2.97pct。各产品线持续突破，未来成长空间广阔

3、。各产品线持续突破，未来成长空间广阔。根据公司 25 年半年报，25H1，公司存储芯片营收同比增长约 9.2%。其中，Flash 产品方面，消费领域需求增长明显，同时，手机屏幕、AI PC 及服务器中 NOR Flash 存储容量升级也拉动了 Flash 业务收入的增长；公司利基型 DRAM 产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4 产品占比提升；MCU 产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动 MCU 产品的营收在报告期实现同比接近 20%的较快增长。孵化业务方面，公司定制化存储在 AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。盈利预测与

4、投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润 16.05/21.06/26.83 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司的产品布局优势和市场领先地位，给予兆易创新 26 年 58 倍 PE 估值，对应合理价值 183.95 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,761 7,356 9,401 11,571 13,945 增长率（%）-29.1%27.7%27.8%23.1%20.5%EBITD

5、A 849 1,300 1,754 2,033 2,483 归母净利润 161 1,103 1,605 2,106 2,683 增长率（%）-92.1%584.2%45.6%31.2%27.4%EPS（元/股）0.24 1.66 2.42 3.17 4.04 市盈率（P/E）382.4 64.3 65.3 49.8 39.1 ROE（%）1.1%6.7%9.0%10.7%12.3%EV/EBITDA 64.0 48.2 54.4 46.2 37.1 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 157.80 元 合理价值 183.95 元 前次评级前次评级

6、 买入买入 报告日期 2025-08-26 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：焦鼎 SAC 执证号：S0260522120003 021-38003658 请注意，耿正,焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：兆易创新（603986.SH）:收购苏州赛芯，加强模拟领域平台化布局 2024-11-06 兆易创新（6