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1、全球硬岩锂矿全梳理 未来2年新增供给非常有限证券研究报告/行业研究华西证券研究所环保公用行业首席分析师 晏溶执业证号：S11205191000042021年9月30日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明摘要/Abstract 未来2年锂精矿增量供给非常有限，2024-25年增量暂不做预测2021-2023年全球硬质岩石锂资源供给新增供应量分别为6/6.5/8.75万吨，其中2022年考虑了四川李家沟锂辉石矿投产以及融捷甲基卡134号脉扩产带来的9-11万吨精矿增量，Mt Ngungaju重启预计可增加15万吨精矿产量，2023年考虑了Sigma及Core绿地项目投产

2、带来的18万吨锂精矿增量，Bald矿山重启增加8万吨精矿产量，以及李家沟及134号脉继续产能爬坡带来的16万吨精矿增量，其余部分增量几乎都依赖于格林布什矿山。全球硬质岩石锂资源未来2年总体增量非常有限，如若扣掉格林布什矿山非市场化销售的精矿增量外，能够给全球锂盐加工厂提供的精矿原材料增量更加的有限，绝大部分锂盐加工厂将面临原材料短缺的情况。2024-2025年全球新增供给增速主要依赖于绿地项目的投产情况，除进展较快的绿地项目外，我们还统计了全球24个绿地项目，大部分投产预期都放在了2024-2025年，但是因为待评估项目众多，历史上兑现度不一，对24-25年供给干扰大，预测的误差较大，所以我们

3、暂且不对远期供给增量做过多的预测。 未来2年锂精矿属于卖方市场，2021Q4长协价格涨幅预计将扩大2021Q3澳洲锂精矿长协价格在900-1000美元/吨的价格范围左右（CIF），鉴于目前非常紧缺的精矿供给格局，预计2021Q4-2023年锂精矿都处于非常强势的卖方市场中，且季度价格将持续环比上涨。2021年9月14日Pilbara Minerals 第二次锂辉石线上拍卖最终成交价格为每干公吨2240美元（FOB，黑德兰港），按比例计算，包括运费在内，大约相当于2500美元/干公吨的价格（SC6.0，CIF中国），这将会对锂精矿长协未来的价格形成指引。2021年前三季度澳洲锂精矿长协价格基本保

4、持单季度150-200美元/吨涨幅，我们预计2021Q4在现货价格的刺激下，Q4长协涨幅将较前三季度扩大，2022年锂精矿长协价格将继续保持季度环比上涨，2023年保持高位强势横盘。摘要/Abstract 2021Q4锂盐现货价格将创历史新高，大概率突破20万元/吨向上截至到9月29日，百川盈孚数据显示，电池级碳酸锂报价18.33万元/吨，工业级碳酸锂价格17.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价17.99万元/吨，工业级氢氧化锂报价16.64万元/吨，价格继续上涨，锂盐价格已经达到历史前高。在锂精矿未来2年供给释放有限且预期价格持续上涨的情况下，锂盐价格难言见顶。进入四季度，也就是进入行业传统旺

5、季，叠加下游采购需求增加、上游青海盐湖减产、锂盐加工厂检修等影响，我们预计2021Q4锂盐现货价格将创历史新高，大概率突破20万向上。 投资建议在“碳中和”目标的驱动下，全球能源系统向清洁化、低碳化甚至无碳化发展已是大势所趋，在动力电池、储能等重要低碳技术产品中，锂发挥了关键作用，被认为是支撑低碳产业发展不可或缺的物质基础。目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将变得至关重要。中国锂资源对外依存度超八成，四川拥有我国80%固态锂资源储量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴锂铍钽矿和四川马尔康可尔因-金川李家沟锂铍矿已被升级为国家级锂资源基地，加速开发川西

6、锂矿已成为“十四五”国家级重点督查项目。推荐关注正在开发建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将继续携手大股东川能投集团整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，已经与IGO完成资产交割且正在筹划H股募资的【天齐锂业】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格上涨不及预期；7）四川锂矿资源整合开发不及预期。全球停产矿山