北京城乡：北京外企资产置换获批资本化进程加速-220801（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 更高 北京城乡北京城乡(600861)北京外企北京外企资产资产置换获批置换获批，资本化进程加速资本化进程加速 北京城乡首次覆盖报告北京城乡首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)021-38677706 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：北京外企北京外企是老牌综合性人服龙头是老牌综合性人服龙头，资产置入开启资本化进程，有望分享行业渗透率快资产置入开启资本化进程，有望分享行业渗透率快速提升期红利，综合服务能力有望全面

2、提升。速提升期红利，综合服务能力有望全面提升。投资要点：投资要点：投资建议：投资建议：预计北京城乡 2022-24 年归母净利润 6,740/7,341/8,232 万元，对应 EPS 为 0.21/0.23/0.26 元，给予 2023 年高于行业平均 135xPE估值，目标价 28.40 元。人服行业领军者，全人服行业领军者，全国布局综合服务。国布局综合服务。老牌人力资源服务综合企业，业务范围涵盖人服全业务；客户优质稳定且行业布局广泛，国资背景下获客和建立稳定合作关系的优势越发明显；全国布局，跨区域扩张：服务网络遍及全国 31 个省市自治区 400 余座城市，实现“一地签约，全国服务”。人

3、服人服渗透率快速提升期，综合性龙头有天然优势渗透率快速提升期，综合性龙头有天然优势。劳资关系生变：供需逆转/流动性加大/用工规范化，企业探索低成本结构化用工是行业渗透率持续提升的核心驱动力；我国人力资源服务业仍处渗透率快速提升期，大行业小公司且区域与行业割据明显；行业比拼匹配/交付/管理效率/风险定价能力，锁定头部客户，提供综合解决方案是趋势，综合龙头占优，稳态有限集中。产品产品/服务服务/平台三位一体，综合服务解决方案。平台三位一体，综合服务解决方案。产品：公司产品线丰富，能够满足不同行业、不同企业的多元化需求;服务：公司在全国各地拥有专业的服务团队，能够根据客户的不同需求，提供全面专业定制

4、的服务；平台：FESCOAPP 员工自助服务平台、FESCO HR共享服务平台、易北京 APP 等平台提高人事服务管理效率。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，客户流失率提高，宏观经济波动影响需求。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 704 697 732 842 968(+/-)%-67%-1%5%15%15%经营利润（经营利润（EBIT）-66-57-44-49-52(+/-)%-236%14%23%-12%-7%净利润（归母）净利润（归母）-74-64 67 73 82(+/-)%-852%15%206%9%12

5、%每股净收益（元）每股净收益（元）-0.23-0.20 0.21 0.23 0.26 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)-9.3%-8.1%-6.0%-5.8%-5.4%净资产收益率净资产收益率(%)-3.3%-2.9%3.0%3.1%3.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)-2.4%-2.2%-1.8%-1.9%-2.0%EV/EBITDA 76.35 78.64 市盈率市盈率 103.21 94.76 84.52 股息率股息率

6、(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：28.40 当前价格：19.99 2022.08.01 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）16.16-28.07 总市值（百万元）总市值（百万元）6,333 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）317/317 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）4.38 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）88.88 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）2,179 每