朗姿股份-首次覆盖报告：外延内生发力医美终端打造美丽产业-220725（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/33 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 朗姿股份（朗姿股份（002612.SZ）首次覆首次覆盖报告盖报告 2022 年 7 月 25 日 外延内生发力医美终端，打造美丽产业外延内生发力医美终端，打造美丽产业 朗姿股份（朗姿股份（002612.SZ）首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点：服装医美双轮驱动，打造美丽产业服装医美双轮驱动，打造美丽产业 公司创立于 2006 年，系高端女装领军企业之一，2011 年在深交所上市；2014 年收购韩国国民童装上市公司阿卡邦；2016 年进军医美，战略投资韩国梦想医美集团并相继收购米兰柏羽、

2、晶肤医美、高一生三大品牌。公司主营业务涵盖女装、婴童、医美三大板块，2021 年实现营收 36.65 亿元，同比+27%，归母净利润 1.87 亿元，同比+32%。其中医美业务 2017 年以来快速增长，2017-2021 年间营收占比由 11%升至 31%，收入体量由 2.55 亿提升至 2021 年 11.20 亿，已成为拉动公司营收增长的重要动力。医美医美行业：行业：赛道高景气，终端赛道高景气，终端市场具备连锁化规模化潜力市场具备连锁化规模化潜力 中国医美市场规模 2021 年达到 1891 亿，2016-2021 年的五年复合增速达到 19.50%，赛道景气度较高。医美终端由民营机构主

3、导，竞争分散，根据弗若斯特沙利文数据，2020 年我国医美服务市场 CR5 仅为 7.27%，具备连锁化规模化扩张潜力。同时过去行业存在较多乱象，近年来，监管不断加码，打击“黑医美”推动的行业规范化，有望加速非合规市场向合规市场转化，利好合规化、头部机构。医美业务：医美业务：立足三大品牌，立足三大品牌，布局布局产业基金，加速全国布局产业基金，加速全国布局，集团化作战，集团化作战 体内：业务涵盖三大品牌，米兰柏羽、高一生、晶肤分别定位高端、技术、轻医美，拥有 28 家机构，覆盖成都、西安、深圳、重庆、长沙、咸阳、宝鸡 7 个城市。体外：拥有六支医美产业基金，总规模达 27.56 亿元。集团化方面

4、，公司于 2017 年成立子公司独立运营医美业务，现已形成“集团-医管公司-事业部-医疗机构”四级组织架构，集团化作战，管理+资源全面赋能医美业务。投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 40.35/47.43/54.62 亿元，实现归母净利润 1.50/2.25/2.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.51/0.61 元，PE92/61/51x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 疫情反复、政策监管风险、新设机构业绩不及预期。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

5、 营业收入(百万元)2876.44 3665.21 4035.34 4742.49 5462.25 收入同比(%)-4.35 27.42 10.10 17.52 15.18 归母净利润(百万元)142.04 187.45 149.76 224.82 269.18 归母净利润同比(%)141.65 31.97-20.11 50.12 19.73 ROE(%)4.80 6.34 4.84 6.95 7.93 每股收益(元)0.32 0.42 0.34 0.51 0.61 市盈率(P/E)97.19 73.64 92.18 61.40 51.28 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|首次推

6、荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：40.08/20.81 A 股流通股（百万股）：251.94 A 股总股本（百万股）：442.45 流通市值（百万元）：7860.45 总市值（百万元）：13804.30 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 -44%-31%-19%-6%7%7/2710/261/254/267/26朗姿股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/33 目 录 1.公司介绍：服装医美双轮驱动，打造美丽产业.5 1.1 深耕