【宏源期货】月度策略报告：开门红后无起势-250310（28页）.pdf

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1、 观点摘要观点摘要：2025 年年 02 月月行情回顾：行情回顾：国际原油呈震荡后下行的行情，期间有反弹出现，但均未能形成持续行情。PX 期货迎来新年开年红后就一路下行，主因是装置检修的炒作和成本端的坍塌。PTA 二次反弹未果，终受成本拖累。乙二醇反弹后共振下行，盘面价格跌破 4600。后市展望：后市展望：PX 方面方面，警惕成本端的波动，预计价格运行区间为6700-7200 元/吨。3 月明确有检修计划的是九江石化和浙江石化，所以 3 月 PX 的供需格局可能转变为轻微累库。目前 4-5 月PX 的检修计划没有超预期的变动，虽然 PTA 的装置检修存在变数，但 4-5 月仍是保持去库节奏。短

2、期来看，成本定价是聚酯产业链的逻辑，需要关注地缘政治和宏观消息的冲击影响。PTA方面方面，计划外的装置检修或带来喘息，预计价格运行区间为4750-5200 元/吨。原油在 OPEC+执行增产后价格创新低，俄乌战争也存缓和迹象，美国关税政策变动频繁，市场心态在多空消息交错中以观望为主。近期已出现低加工费引发的计划外减停产，预计 3 月呈现供需去库。但目前 PTA 仓单库存仍属高位，现货存有缓冲带。后续关注 PTA 装置检修落实情况及下游聚酯和终端负荷回升进度。MEG 方面方面，港口不能连续去库，预计价格运行区间为 4400-4650 元/吨。乙二醇装置检修与重启交替进行，新疆天业、兖矿、中昆等装

3、置将逐步落实检修，但是美锦、渭化以及古雷石化存提负以及重启动作，国产量仍将维持高位运行。煤价持续低迷，使得煤制现金流一路走强，工厂整体生产积极性较高，部分装置检修有所推迟。港口库存在 3月无法持续去化，预计有反复迹象，因为聚酯工厂原料备货较为充裕且开工提升缓慢。在成本端支撑不力、基本面没有亮点的情况下，价格短期难有大作为。风险提示：风险提示：地缘冲突对原油的冲击、美国关税政策对纺织出口的冲击地缘冲突对原油的冲击、美国关税政策对纺织出口的冲击 分析师：分析师：王江楠王江楠 从业资格证号：从业资格证号：F03108382 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0021543 研究研究所所 能源化工期货（期

4、权）研究室能源化工期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email： 相关相关周报周报 PX&PTA 20250210PX 计划外的装置变动带来转机 20250217装置检修炒作结束，后续执行是关键 20250224需求恢复缓慢，上涨缺乏驱动 MEG 20250211节后港口库存如期回升，2月继续累库 20250217依旧处于累库通道，短期货源宽裕 20250224短期延续低位整理 开门红后无起势开门红后无起势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 _ 月月度度策略报告策略报告 2025 年年 03 月月 10 日日 期货（期权）研究报告 _ 月度月度策略报告策略报告 请务必阅读正

5、文之后的免责条款部分 第2页 目录目录 观点摘要：观点摘要：.1 一、一、PX.5（一）行情回顾：装置变动带来提振，但遗憾退场.5（二）装置消息小作文带来扰动.6（三）PXN 刷新至近三年低位.8（四）2 月份 PX 或将进入累库局面.9 二、二、PTA.10（一）行情回顾：二次反弹未果，终受成本拖累.10（二）加工费空间继续压缩，计划外检修计划频发.11（三）库存越累越高，供应难调船头.13（四）出口环比大幅下跌.13 三、三、MEG.14（一）行情回顾：反弹后共振下行.14（二）检修计划如期执行，MTO 开工下滑明显.14（三）聚酯工厂提货谨慎，港口发货明显下降.16（四）年底进口有所回升

6、.17 四、聚酯四、聚酯.18（一）行情回顾：恢复不及预期.18（二）开工提升空间有限，让利才有产销放量.19（三）聚酯复产快于终端，形成累库.21（四）2024 年底出口表现亮眼.22 五、纺服消费五、纺服消费.24（一）纺织内销市场需求恢复缓慢，外贸订单少量下达.24（二）2024 年 12 月有抢出口拉动.25（三）英国纺服零售增长最为强势.26 六、后市展望及主要结论六、后市展望及主要结论.27 _ 月度月度策略报告策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：国际原油期货价格走势（美元/桶）5 图 2：聚酯上游原料价格走势（美元/吨）5 图 3：PX